Dlaczego stablecoiny nie działają bez nudnej infrastruktury

Adam Bialy, założyciel i CEO Fiat Republic.

Wydaje się, że wszyscy są podekscytowani stablecoinami. Visa na nich buduje, a Stripe właśnie zapłaciło ponad miliard dolarów za Bridge. Rządy również włączają się do gry, tworząc przepisy na prawo i lewo, aby wprowadzić je do głównego nurtu. Naprawdę jest rozpęd.

Jednak po spędzeniu blisko dekady w okopach tej branży, jedno jest jasne: największe porażki i największe sukcesy są ze sobą ściśle powiązane, a znaczna część przyszłości stablecoinów zależy od tego, jak solidne są fundamenty.

Nie chcąc zepsuć całości, ale te „fundamenty" często nimi nie są. Zajrzyj pod maskę prawie każdego stablecoina, nawet tych renomowanych, i zadaj jedno proste pytanie – gdzie są pieniądze? Nie token, ale prawdziwe pieniądze. W „stabilnym" systemie, za każdy dolar, który przemieszcza się on-chain, powinien gdzieś w banku leżeć prawdziwy dolar. Prawdziwy jeden do jednego.

Pomimo rosnącej uwagi regulacyjnej, w tym ram takich jak MiCA w Europie, to wciąż pytanie, na które branża ma trudności z jasną odpowiedzią.

To problem. Terra Luna upadła, ponieważ jej rezerwy nigdy nie były prawdziwe. Signature i Silvergate upadły, ponieważ płynność nie mogła przemieszczać się wystarczająco szybko, gdy spadło zaufanie. Różne przyczyny, ten sam rezultat: gdy warstwa fiat pod spodem zawodzi, wszystko, co jest na niej zbudowane, idzie z nią. Nie w ciągu dni, ale w minutach.

Jeśli jesteś skarbnikiem i płynność nie jest dostępna w T0, a rynek jest już przestraszony, czy to przez napięcia geopolityczne, czy szerszą kryzys, nie ma sposobu, aby powstrzymać panikę. Narasta jak kula śnieżna. I wszystko, co zbudowano na tym stablecoinie, każda integracja, każde partnerstwo, każdy produkt, wyparowuje.

Mamy problem z infrastrukturą

Musimy odejść od myślenia o stablecoinach jako o historii technologicznej. W rzeczywistości są one historią infrastruktury.

Pomyśl o tym w ten sposób – jeśli działasz w kryptowalutach, potrzebujesz konta bankowego. Kropka. Stablecoiny nie są jeszcze używane na szeroką skalę do codziennych zakupów. W pewnym momencie użytkownicy chcą odzyskać swoje pieniądze w fiacie. Oznacza to, że gdzieś w stosie musi być połączenie z tradycyjnym systemem bankowym.

To niesie ze sobą wszystkie zwykłe wymagania. Konta fiat, rozliczenia, reconcyliacja, zgodność. Tak więc prawdziwe pytanie nie brzmi, jak elegancki jest token, ale czy infrastruktura go wspierająca jest regulowana, licencjonowana i odporna na stres. Zbyt często nie jest.

Wiele banków próbuje działać jak scyzoryk szwajcarski, ale żaden bank głównego nurtu naprawdę nie specjalizuje się w monitorowaniu transakcji kryptowalutowych. Banki pierwszej kategorii zazwyczaj całkowicie unikają ryzyka. Banki drugiej i trzeciej kategorii wkraczają, ale mają tendencję do odłączania klientów przy pierwszych oznakach kłopotów.

Staje się to binarne. Albo jesteś w grze, albo nie. Jest bardzo mało pomiędzy.

Pojedyncza flaga AML lub obawa dotycząca zgodności może wystarczyć, aby platforma kryptowalutowa straciła swoją relację bankową, nawet po latach jej budowania. A kiedy to się dzieje, cały system jest narażony.

Jak to wygląda w rzeczywistości? Z naszego doświadczenia wynika, że wskaźniki RFI na słabo zorganizowanych rampach wjazdowych mogą wynosić nawet 15%. W naszej własnej sieci wynosi to poniżej 1%. To jest różnica między działaniem a brakiem działania.

Co faktycznie zmieniła MiCA

MiCA zaczęła rozwiązywać niektóre z tych problemów i robi to w sposób, który jest zarówno konkretny, jak i jednoznaczny.

Wymusza w pełni zarezerwowane modele. Wymaga bezpośredniego pokrycia w fiacie. Nakazuje, aby emisja była obsługiwana przez autoryzowane podmioty. Fundusze muszą być zabezpieczone, oddzielone i przechowywane w zgodnych instytucjach. Innymi słowy, zaczyna odpowiadać na pytanie „pokaż mi pieniądze".

Ale zgodność to nie pojedyncza przeszkoda. Działanie w UE i Wielkiej Brytanii to nie jeden problem; to dwa. Różne jurysdykcje, różne licencje, różne wymagania. To tutaj wiele platform nadal zawodzi. Polegają na starych rozwiązaniach, łatach zgodności lub opiniach prawnych, które mówią, że technicznie są w porządku. Ale to nie to samo, co posiadanie solidnej, skalowalnej infrastruktury. Opinia prawna to nie to samo, co bezpieczeństwo pieniędzy twoich klientów.

A wraz ze zbliżającym się terminem w lipcu 2026 roku, MiCA zacznie wyznaczać twardą linię. Według rejestru ESMA, tylko około 100 CASP posiada dziś pełną autoryzację MiCA. Ponad 1 200 VASP działających w UE wciąż musi dokonać tej transformacji. Platformy, które nie wykonały nudnej pracy – licencjonowania, relacji bankowych, konfiguracji operacyjnej – znajdą się poza grą.

MiCA to pozytywny krok. Podnosi standard. Ale ujawnia również, jak wielu graczy nie jest gotowych.

Wąskim gardłem nie jest token

Jesteśmy w interesującym momencie, który napełnia mnie optymizmem. USA zmierzają teraz w kierunku jasności regulacyjnej, którą Europa buduje od lat. Gdy to się dzieje, kapitał instytucjonalny zaczyna napływać.

Warunki makroekonomiczne, pomimo krótkoterminowej zmienności, są tak korzystne, jak zawsze. Jest wsparcie polityczne, jaśniejsze zasady i rosnący popyt.

Ale ograniczeniem nie będzie technologia. Będzie to regulacja i infrastruktura.

Platformy, które nie mają uporządkowanej infrastruktury fiat, odkryją to w trudny sposób. Jesteśmy całkiem komfortowo na samym dole stosu. Z tego punktu widzenia większość branży nie jest gotowa na to, co nadchodzi.

Czego stablecoiny potrzebują, aby działać na dużą skalę

Jeśli stablecoiny mają spełnić swoją obietnicę, branża musi skupić się na kilku fundamentach.

• Po pierwsze, przejrzyste i weryfikowalne rezerwy. Możliwość jasnego określenia, gdzie są pieniądze w dowolnym momencie.
• Po drugie, solidna infrastruktura bankowa. Nie ogólne konta, ale systemy zaprojektowane specjalnie dla przepływów krypto-fiat, z odpowiednim licencjonowaniem i wbudowaną zgodnością.
• Po trzecie, natychmiastowy i niezawodny wykup. Płynność w T0 to nie dodatek; to fundament zaufania.
• Po czwarte, zgodność regulacyjna w różnych jurysdykcjach. Nie łatane rozwiązania, ale skalowalne ramy, które działają ponad granicami.
• Wreszcie, odporność operacyjna. Systemy, które mogą radzić sobie ze stresem, wzrostami popytu i momentami paniki bez załamania.

Rynek stablecoinów szybko dojrzewa. Regulacje nadrabiają zaległości, pieniądze instytucjonalne napływają, a przypadki użycia stają się realne. Ale dojrzałość działa w obie strony. Gracze, którzy zbudowali na solidnych fundamentach, będą się rozwijać. Ci, którzy tego nie zrobili, zostaną zdemaskowani. Nudna praca zawsze była istotą sprawy.

Post Dlaczego stablecoiny nie działają bez nudnej infrastruktury pojawił się najpierw na FF News | Fintech Finance.