BloFin Research: Fizyczne napięcie srebra to sygnał zwyżkowy

Zarejestrowane zapasy srebra na COMEX (USA) spadły do 13-14% pokrycia otwartych pozycji, podczas gdy dostawa marcowa 2026 była niezwykle wysoka, a kontrakty terminowe SHFE (Szanghaj) są obecnie notowane z 12% premią w stosunku do COMEX, co łącznie sygnalizuje skrajne napięcie rynkowe, które wywiera presję wzrostową na cenę srebra

• Zarejestrowane srebro na COMEX wynosi 76 mln uncji wobec 576 mln uncji otwartych pozycji, co oznacza dźwignię 7,5x i pokrycie 13,4%, znacznie poniżej progu 15% związanego ze stresem dostaw.
• Srebro SHFE było notowane po około 84 USD/uncję, w porównaniu z ceną COMEX wynoszącą około 75 USD/uncję, spread wynoszący 9-10 USD/uncję (12-13%), odzwierciedlający silny popyt azjatycki.
• Układ jest zwyżkowy, niski wskaźnik pokrycia, wysoki popyt na dostawy oraz uporczywa premia międzyrynkowa zwiększa prawdopodobieństwo ostatecznej korekty ceny w górę.

Srebro osiągnęło rekordowy poziom blisko 121,64 USD/uncję w styczniu 2026 r., a następnie gwałtownie spadło do wysokich 60 USD i niskich 70 USD. Jednak wyprzedaż cen i dane dotyczące fizycznych dostaw poszły w rozbieżnych kierunkach.

Fizyczne srebro nadal opuszczało skarbce COMEX, które jest głównym światowym miejscem ustalania cen srebra i punktem odniesienia, względem którego mierzone są globalne dostawy fizyczne, co sprawia, że jego zarejestrowane zapasy są najbardziej bezpośrednim obserwowalnym wskaźnikiem napięcia w dostawach.

Napięcie zarejestrowanych zapasów

Zapasy srebra COMEX są podzielone na dwie kategorie. Zarejestrowane srebro posiada warrant magazynowy i jest natychmiast dostępne do dostawy w ramach kontraktu terminowego. Kwalifikujące się srebro jest przechowywane w zatwierdzonych przez COMEX skarbcach i spełnia standardy jakości giełdy, ale nie jest obecnie objęte gwarancją dostawy, wymaga ponownej rejestracji, zanim będzie mogło zrealizować kontrakt.

Kwalifikujący się metal może zostać zarejestrowany, jeśli właściciel zdecyduje się wystawić warrant magazynowy, udostępniając go do dostawy. Jednak kwalifikujące się srebro jest własnością prywatną, a właściciel musi dobrowolnie zdecydować o wystawieniu warrantu i jego konwersji. Chociaż formalności są szybkie (zwykle 24–48 godzin), decyzja należy całkowicie do właściciela. Może je trzymać dla własnych klientów lub długoterminowej inwestycji, może mieć je zastawione jako zabezpieczenie gdzie indziej lub po prostu nie chce go uwolnić do puli dostaw podczas napięcia rynkowego.

Tylko zarejestrowane srebro zapewnia rzeczywisty bufor dostaw giełdy. Pod koniec marca 2026 r. zarejestrowane zapasy wyniosły około 76,0 mln uncji. W stosunku do tej liczby całkowity otwarte pozycje kontraktów terminowych na srebro wyniosły około 576 mln uncji, co oznacza wskaźnik pokrycia na poziomie 13,4%.

Wskaźnik pokrycia poniżej 15% to próg, który analitycy giełdowi historycznie oznaczają jako obszar napięcia. Obecny odczyt znajduje się tuż poniżej tego poziomu, nie na katastrofalnie niskich poziomach, ale z ograniczonym marginesem na przyrostowy popyt.

Dostawa marcowa była niezwykle duża

Cykl dostaw marcowych 2026 r. obejmował około 9 212 kontraktów, równych w przybliżeniu 46,1 mln uncji fizycznego srebra. Aby umieścić tę liczbę w kontekście: 46,1 mln uncji wobec 76,0 mln uncji obecnych zarejestrowanych zapasów stanowi około 60,6% obecnie dostępnych zarejestrowanych zapasów zaabsorbowanych w jednym miesiącu dostaw.

Wykres zarejestrowanych zapasów na górze tego artykułu pokazuje skumulowany efekt: trwałe wyczerpywanie się gwarantowanych zapasów, które zaczęło przyspieszać pod koniec 2025 r. i trwało przez marcowy cykl dostaw.

Premia SHFE potwierdza, że popyt fizyczny nie jest lokalny

Uporczywa premia w kontraktach terminowych w Szanghaju (SHFE) nad COMEX to kolejny sygnał napięcia na rynku srebra. Na dzień 1 kwietnia 2026 r. kontrakty terminowe na srebro SHFE były notowane po około 84,59 USD/uncję. Kontrakty terminowe COMEX maj/czerwiec w tym samym dniu były kwotowane po 74,94 USD/uncję. Spread: około 9–10 USD/uncję, czyli 12–13%.

Spread tej wielkości, utrzymujący się od końca 2025 r., jest bardzo znaczący. Nabywcy w Azji wyceniają srebro powyżej poziomu COMEX i nie arbitrażują premii, co pokazuje, że podaż jest rzeczywiście ograniczona. Utrzymująca się premia w Szanghaju zbiega się również z przyspieszeniem popytu na dostawy COMEX.

Prognozy cenowe: kierunek zwyżkowy, niestabilna ścieżka

Strukturalny argument za wyższymi cenami srebra opiera się na trzech zbieżnych sygnałach: wskaźniku pokrycia, prędkości dostaw i premii międzyrynkowej. Gdy zarejestrowane zapasy spadają w stosunku do otwartych pozycji, rynek ma mniejszą zdolność do absorpcji przyrostowego popytu fizycznego przy obecnych cenach. Podwyższony popyt na dostawy marcowe, jeśli się utrzyma, nadal kompresuje ten bufor. A premia SHFE potwierdza, że popyt fizyczny nie jest artefaktem specyficznym dla COMEX, jest globalny.

Kiedy premia 12–13% utrzymuje się między dwoma największymi światowymi giełdami kontraktów terminowych na srebro, w końcu dzieje się jedna z dwóch rzeczy: ceny COMEX rosną, aby zamknąć lukę, lub podaż przepływa z Zachodu na Wschód, aż premia się skompresuje. Oba wyniki są zwyżkowe dla srebra COMEX. Pierwszy to bezpośrednia przecena. Drugi wypływa dodatkowy metal z i tak już cienkiej puli zarejestrowanych zapasów.

Należy jednak również zauważyć, że krótkoterminowa ścieżka nie jest czysta. Likwidacja papierowa, szczególnie w środowisku makro unikania ryzyka, może nadal obniżać ceny kontraktów terminowych, niezależnie od tego, co dzieje się z zapasami fizycznymi.

Zastrzeżenie: Informacje przedstawione w niniejszym dokumencie nie stanowią porady inwestycyjnej, porady finansowej, porady handlowej ani żadnej innej formy porady i nie powinny być tak traktowane. Cała zawartość przedstawiona poniżej ma wyłącznie charakter informacyjny.

Wpis BloFin Research: Fizyczne napięcie na rynku srebra jest sygnałem zwyżkowym ukazał się najpierw w BeInCrypto.

Źródło: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/