世界経済は依然として大手銀行の怠慢の代償を払っている | 意見

金融機関や大手銀行は、国境を越えた決済や銀行間決済のための暗号資産のレールを実験する10年の時間がありました。彼らは試験運用を行い、内部の専門知識を構築し、規制当局が承認すれば実世界での展開に備えたコンプライアンスモデルを設計することができたはずです。しかし、彼らはそうしませんでした。

いくつかの例外（JPモルガンのOnyxプロジェクト、現在はKinexysとしてリブランドされたもの）は、機関投資家向けブロックチェーン決済が機能することを証明しました。しかし、これらの取り組みは孤立したケースにとどまり、業界標準にはなっていません。規制当局が最終的に道を開いたとき、業界は本番環境に対応したソリューションで立ち上げるべきでした。その不作為は現在、世界経済に不必要な摩擦による数十億ドルのコストをもたらしています。インターネット時代にお金をのろのろと動かす従来のインフラに銀行が依存していることで、私たちは皆、その代償を支払い続けています。

怠慢のコスト

従来の金融は非効率性に満ちています。証券決済の待ち行列、銀行のカットオフタイム、さらには日常的な外国為替取引でさえ、複数日のペースで動いています。これらの遅延はそれぞれ、実質的に資本に対する手数料であり、仲介口座に眠る遊休資金の形で支払われる隠れたコストです。その資本は利回りを得たり、新しいベンチャーに資金を提供したり、他の市場で複利効果を生み出したりすることができるはずです。

例えば、私の母国ブラジルでは、小売の国境を越えた支払いは、米国、ヨーロッパ、あるいは他のラテンアメリカ諸国の目的地に到達する前に、オフショアの銀行支店（多くはカリブ海地域）を通過することがよくあります。追加のチェックポイントごとにコスト、時間、コンプライアンスの複雑さが増します。小売ユーザーにとって、この遅延は直接的に高い手数料に変換されます。機関にとっては、流動性と資本効率の足かせとなります。

決済に時間がかかればかかるほど、誰かがどこかでその遅延の代償を支払っていると確信できます。信用市場のリスクが直接金利に変換されるのと同様に、支払いの非効率性はスプレッドや手数料に価格設定されています。

銀行はこれを知っています。彼らは競合他社に先んじるためだけでも、システムを合理化する機会に飛びつくべきでした。なぜそうしなかったのでしょうか？

「スマートコントラクトリスク」は消えていく

千年紀の変わり目に、アナリストは定期的に「インターネットリスク」をモデルに組み込んでいました。これはオンラインインフラが故障して全体の運用を混乱させる可能性を指していました。20年後、1日オフラインになるだけで数十億ドルのコストがかかる可能性があるにもかかわらず、評価モデルに「インターネットリスク」の項目は含まれていません。インターネットは単に前提となるインフラになったのです。

ブロックチェーンにも同じ進化が起こるでしょう。2030年のビジネスモデルに「スマートコントラクトリスク」を価格設定することは、今日「メールリスク」を価格設定するのと同じくらい時代遅れに聞こえるでしょう。セキュリティ監査、保険基準、冗長性フレームワークが成熟すると、デフォルトの前提が反転します：ブロックチェーンはリスクとしてではなく、それを軽減するインフラとして見られるようになるでしょう。

資本の新しい速度によって書き換えられる流動性プレミアム

金融システムの非効率性は投資家にとって機会費用に変換されます。

従来のプライベートエクイティやベンチャーキャピタルでは、投資家は流動性を見る前に10〜20年間ロックインされています。暗号資産セクターでは、トークンはしばしばその時間の一部で権利確定し、一度そうなると、グローバルな流動性市場（取引所、OTC取引、分散型金融プラットフォーム）で自由に取引され、かつてはVC、成長、プライベートエクイティラウンドに続くIPOという多段階のプロセスだったものが崩壊します。

さらに興味深いことに、権利未確定のトークンは、譲渡不可能なままでも、時には利回りを得るためにステークされたり、構造化された運用の担保資産として使用されたりすることがあります。

言い換えれば、従来の金融では遊休状態になる価値がweb3では循環し続けます。「流動性プレミアム」の概念、つまり投資家が非流動的な資産を保有するために要求する追加リターンは、資産がリアルタイムで部分的にロック解除されたり、再担保化されたりできるようになると、侵食し始めます。

ブロックチェーン技術による違いは、債券市場やプライベートクレジット市場でも感じられます。従来の債券は半年ごとにクーポンを支払い、プライベートクレジット運用は月次で利息を分配しますが、オンチェーンの利回りは数秒ごと、ブロックごとに発生します。

また、従来の金融では、マージンコールに応じるには、担保資産が保管機関や清算機関を通過するため数日かかることがあります。分散型金融では、担保資産は即座に移動します。2025年10月に暗号資産市場が最大の名目清算イベントを経験したとき、オンチェーンエコシステムはプログラム的に数十億ドルの資本を数時間以内に決済しました。同じ効率性は、テラの崩壊などの他の暗号資産のブラックスワンイベントでも示されました。

ブロックチェーンは発展途上国のゲームを変える

新興経済国は銀行セクターの非効率性の影響を最も受けています。例えば、ブラジル人は地元の銀行口座で外貨を直接保有することができません。つまり、国際的な支払いには自動的に外国為替のステップが含まれます。

さらに悪いことに、ラテンアメリカのFXペアは仲介者として米ドルを通じて決済されることがよくあります。ブラジルレアル（BRL）をチリペソ（CLP）に換金したい場合、2つの取引が必要です：BRLからUSD、そしてUSDからCLPへ。各レグはスプレッドと遅延を追加します。対照的に、ブロックチェーン技術はBRLとCLPのステーブルコインがオンチェーンで直接決済することを可能にします。

レガシーシステムはまた、厳格なカットオフタイムを課しています。ブラジルでは、同日（T+0）のFX操作は一般的に現地時間の正午から午後1時の間に閉じなければなりません。このウィンドウを逃すと、追加のスプレッドと時間が適用されます。T+1取引でさえ、午後4時頃に終日カットオフがあります。タイムゾーンをまたいで運営する企業にとって、これは真のリアルタイム決済を不可能にします。ブロックチェーンは24/7で運営されているため、この制限を完全に取り除きます。

これらは、銀行が何年も前に修正できたはずの問題の具体的な例です。そして、ブラジルは米国のように立法者から暗号資産に対する同じ反発に直面しなかったことを念頭に置いてください。これらの問題がまだ私たちを悩ませている理由はありません。

金融の世界は常に待機をリスクとして価格設定してきました。それは正当なことです。ブロックチェーンは取引と決済の間の時間を短縮することでそのリスクを最小化します。資本を即座に解放し再配分する能力はパラダイムシフトです。しかし、銀行は正当な理由なくこれらの利点を顧客から奪っています。

銀行、決済会社、金融サービスプロバイダーがブロックチェーンベースの決済を完全に受け入れるまで、世界経済は彼らの怠慢の代償を支払い続けることになります。そして、時間が利回りを生み出す世界では、その請求書は日々大きくなっていきます。