ビットコインが警告：FRBの400億ドル「景気刺激策」は実際には罠

ビットコインは歴史的にコンセンサスを罰する傾向がありますが、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の12月会合後の価格推移は、マクロ見出しを超えた市場構造における特に鋭い教訓を提供しました。

表面上、状況は建設的に見えました：中央銀行は今年3回目の利下げを実施し、ベンチマークを25ベーシスポイント引き下げる一方、パウエル議長はさらなる利上げが事実上なくなったことを示唆しました。

しかし、小売市場の一部が織り込んでいた流動性主導の10万ドルへのラリーを引き起こすどころか、BTCは後退し、9万ドルを下回りました。

一般的な観察者にとって、この反応は相関関係の崩壊を意味します。しかし、この売り圧力は機能不全ではなく、複数要因のセットアップの論理的な解決でした。

「低金利は暗号資産の価格上昇につながる」という経験則は、政策の影響がすでに織り込まれ、資産間の相関関係が高まり、金融システムの仕組みがリスク資産に即座に流動性を伝達しない場合、しばしば失敗します。

仕組みの断絶

この断絶の主な要因は、FRBの流動性オペレーションと市場の「刺激策」の認識の微妙な違いにあります。見出しの利下げは緩和を示す一方、米ドルシステムのメカニズムはメンテナンスの物語を語っています。

強気派は、FRBが今後1ヶ月間に約400億ドルの財務省証券を購入するという約束を「静かなQE」の形として指摘しています。

しかし、機関投資家のマクロ戦略デスクはこの特徴付けを不正確と見ています。これらの購入は主に中央銀行のバランスシートの縮小を管理し、十分な準備金を維持するためのものであり、経済に純粋な新たな刺激を注入するためのものではありません。

ビットコインが真の流動性の刺激から恩恵を受けるためには、通常、資本がFRBのリバースレポ（RRP）ファシリティから商業銀行システムに移行し、そこで再担保化される必要があります。

現在、その伝達メカニズムは摩擦に直面しています。

マネーマーケットファンドはリスクフリーの手段に現金を駐車させることに満足しています。RRP残高の大幅な減少やアグレッシブなバランスシート拡大への回帰がなければ、流動性の刺激は抑制されたままです。

さらに、労働市場が単に「軟化している」というパウエルの慎重なトーンは、救済ではなく正常化のスタンスを強化しました。

流動性の洪水の期待にレバレッジをかけたビットコイン市場にとって、FRBがポンプを準備するのではなく「ソフトランディング」を管理しているという認識は、リスクエクスポージャーを再調整する信号でした。

ハイベータテクノロジーの感染

マクロの再調整は、ビットコインの進化する相関プロファイルの鋭い警告と一致しました。

2025年を通じて、無相関の「安全な避難所」としてのビットコインの物語は、BTCがテクノロジーセクター、特にAI取引の高ベータプロキシとして機能する取引体制に大きく道を譲りました。

このカップリングは、オラクル社の最近の収益見通し下方修正後に強調されました。このソフトウェア大手が設備投資と収益に関する失望的なガイダンスを発表したとき、それはNasdaq-100全体の価格再評価を引き起こしました。

単独では、レガシーテクノロジーのデータベース企業がデジタル資産の評価にほとんど影響を与えるべきではありません。しかし、取引戦略が高成長テクノロジー株とともにビットコインに賭けるようになるにつれ、資産クラスはより密接に同期するようになりました。

そのため、設備投資の疲労に対する懸念からテクノロジーセクターが軟化すると、暗号資産の流動性も並行して後退しました。

結果として、この売り圧力はFRBの特定の金利決定についてというよりも、ビットコインが現在メガキャップテクノロジー企業群と同じ流動性プールで泳いでいるため、資産間の汚染イベントであると言えます。

デリバティブとオンチェーン市場のシグナル

おそらく今後数週間で最も重要なシグナルは、売り圧力の構成から来ています。

最近のレバレッジ主導の暴落とは異なり、データはこれが強制的な清算カスケードではなく、スポット主導の修正であったことを確認しています。

CryptoQuantのデータによると、バイナンスの推定レバレッジ比率（ELR）は0.163に後退し、最近のサイクル平均をはるかに下回るレベルになっています。

この指標は市場の健全性にとって重要です。なぜなら、低いELRは先物市場のオープンインタレストが取引所のスポット準備金と比較して比較的小さいことを示しているからです。

一方、オプション市場はこの安定化の見方を強化しています。

オプション取引プラットフォームのSignal Plusは、BTCがおよそ91,000ドルから93,000ドルの狭いレンジに落ち着いていると指摘しました。これはインプライドボラティリティ（IV）の大幅な圧縮に反映されています。7日間のアットザマネーIVは50%以上から42.1%に低下し、市場がもはや激しい価格変動を期待していないことを示しています。

さらに、Deribitのフローは、今後の満期に向けて90,000ドルの「マックスペイン」レベル周辺でオープンインタレストのクラスタリングを示しています。

このストライクでのコールとプットのバランスは、洗練されたプレーヤーがブレイクアウトに賭けるのではなく、「ショートストラドル」戦略を利用してプレミアムを集めるためのグラインドに位置していることを示唆しています。

したがって、最近のBTCの下落は機械的なマージン圧力によって引き起こされたものではありません。代わりに、トレーダーがFOMC後の状況を再評価する際の意図的なリスク軽減でした。

デリバティブの仕組みを超えて、オンチェーンの状況は市場が熱狂の期間を消化していることを示唆しています。

Glassnodeの推定によると、暗号資産市場全体で約3,500億ドルの未実現損失があり、そのうち約850億ドルがビットコインに集中しています。

通常、未実現損失の増加は市場の底で現れます。ここでは、ビットコインが高値に近い取引をしている状態で、代わりに赤字のトップヘビーなポジションを保有する後発組のコホートを明らかにしています。

このオーバーハングは自然な向かい風を生み出します。価格が回復しようとすると、これらの保有者はしばしば損益分岐点で退出しようとし、ラリーに流動性を供給します。

最終判断

にもかかわらず、業界のオペレーターはFRBの動きを中期的に構造的に健全と見ています。

GoMiningのCEO、マーク・ザランはCryptoSlateに対し、より広範なマクロ安定化が即時の価格反応よりも重要だと語りました：

ザランの中期的な楽観主義と短期的な価格推移の間の断絶は、現在の市場体制を要約しています。

ピボットを先取りする「イージーマネー」フェーズは終わりました。ETFへの機関投資家のフローはあまり持続的ではなくなり、再関与するためにはより深い価値が必要です。

結果として、ビットコインはFRBが失敗したから下落したのではなく、市場の期待が仕組みの提供能力を上回ったために下落したと推測できます。

レバレッジが洗い流され、ボラティリティが圧縮される中、回復は単一の「ゴッドキャンドル」ではなく、オーバーヘッドの供給を解消し、システムへの流動性の段階的な伝達による緩やかなグラインドによって推進される可能性が高いです。

ビットコインがFRBの400億ドルの「刺激策」が実際には罠であるため、まれな流動性の警告を発しているという投稿がCryptoSlateに最初に掲載されました。