カントールとアダム・バックがBitcoinのメガトランザクションをリセット：市場に何をシグナルするか？

暗号資産市場は、アダム・バック氏が率いるCantor Equity Partners I（CEPO）とBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）が計画していた合併を一時停止し、業界最大規模のビットコイン蓄積取引の一つの条件再交渉を開始したことで、企業ビットコイン財務部門における大きなリセットを見守っています。

共同声明によると、両社は2025/7/16付の当初の事業結合契約に基づいた手続きを進めません。これは、その構造が現在の市場状況に適合しなくなったためです。

当初の2025年の取引では、アダム・バック氏のBSTRを、Cantor Fitzgeraldが支援する空白手形会社（ブランクチェック・カンパニー）と合併させる計画でした。

BSTRは、15億ドルのプライベートファイナンスを背景に、30億ドル以上と評価される3万BTC以上の大量保有を抱えて上場する予定で、最終的に5万BTC以上を保有することを目標としていました。

規制当局が2026/6に初期書類を承認しましたが、投資家の投票は2回延期され、その後、条件の見直しのために取引全体が一時停止されました。

当初の取引に関連していた未決済の私募（PIPE投資）はキャンセルされ、クローズの要件とはならなくなりました。

当初2026/7/10に開催予定だった臨時株主総会は中止となりました。

完全に撤退するのではなく、両当事者は修正された取引構造および改訂条項について積極的に議論しています。

アダム・バック氏はX上で、BSTRとCEPOが現在の市場状況をより有効に活用することを目的とした修正構造および改訂条項について協力していると確認しました。

CEPOもBSTRも修正された取引の詳細を開示しておらず、新しい条項にはSECへの更新届出が必要です。

この遅延は、ビットコイン財務企業がより厳しい市場状況に直面している中で、ビットコイン財務部門全体の減速の中で発生しています。評価額、資金調達コスト、およびビットコインの変動性に関する懸念が残っています。

2025年末までに、より多くの財務企業がビットコイン保有価値を下回る価格で取引されていました。これはmNAV（ビットコイン保有価値に対する市場価値）によって測定されるギャップです。

この戦略は、投資家がこれらの企業をビットコイン保有価値に対してプレミアムで評価することに依存しており、それにより株式を発行して資本を調達し、さらにビットコインを購入することが可能になります。しかし、株式が割引価格で取引されると、既存の投資家は代わりに価値を失います。

この問題はビットコイン財務モデルの中核です。なぜなら、これらの企業は資本を調達してさらにビットコインを購入するために、自社の株式に対する投資家の需要に依存しているからです。

このモデルの先駆者であるStrategy Inc.（MSTR）もビットコイン保有価値を下回る価格で取引されており、小規模な同業他社はさらに深い割引に直面しています。

この再交渉は、投資家がビットコイン財務企業に対してより選別的になり、より強固な取引構造と株主還元への明確な道筋を求めていることを示唆しています。

CEPO-BSTR取引の結果は、企業のビットコイン財務モデルがより懐疑的な市場に適応できるかどうかのテストケースとなる可能性があります。

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