ブラカン州サン・ホセ・デル・モンテが、より厳しいエルニーニョに備える中、同市の深刻化する水道危機は、PrimeWaterにおける構造的・ガバナンス上の根深い問題を浮き彫りにした。地元水道区との合弁契約が正式に終了したにもかかわらず、ビラール・グループ傘下の同社は、深刻な欠陥が明らかになったサービス状況の下でも、依然として事業を継続し、高額な料金を徴収し続けている。

新オーナーであるルシオ・コのCrystal Bridgesの参入は新たな方向性をもたらすはずだったが、明確なリハビリ計画も、資本コミットメントも、市の指導者との実質的な対話も欠如しており、緊迫感の著しい欠如を示している。業務上の説明責任が公共の福祉に直接影響を及ぼす業界において、オーナーシップの変更と現場レベルの行動との乖離は、正当化がますます困難になっている。

ルシオ・コ・グループによるPrimeWater Infrastructure Corp.の買収は、当初、フィリピンのコングロマリット戦略における比較的オーソドックスな話として解釈されていた。すなわち、規制された公益事業への移行、断片化した業界の集約を狙った動き、あるいは安定したインフラ主導のキャッシュフローへの長期投資である。

しかし、ブラカン州サン・ホセ・デル・モンテ地区在住のVantage Point読者たちが、解決する気配のない水問題について情報を寄せてくれた。彼らは親切にも、ルシオ・コが実際に手に入れたものをデータに基づいて明らかにしてくれた。約47,611世帯——約25万人、同市の人口のほぼ3分の1——が、水への信頼できるアクセスを十分に得られていないか、まったく得られていない状況にある。

水不足が深刻化し、学校では対面授業が停止された。市は災害状態を宣言した。それにもかかわらず、この混乱の中で、PrimeWaterの料金体系は別の話を語っている。同社は最初の5立方メートルに対してP265.63を請求しているが、これはManila WaterやMayniladなど業界同業他社が10立方メートルに対してそれぞれP210.43とP247.24を請求している基準量の半分にすぎない。消費者はより少ない量に対してより多くを支払わされており、しばしば何も得られないまま料金を払っている。

これは単なるサービスの問題ではない。非効率性が他に選択肢のない家庭に直接転嫁される構造的な不均衡である。市政府は、情報提供者によれば、62のバランガイにわたる給水タンカー配送に年間3億7,000万ペソを支出し、事実上の最後の手段となる非公式の運営者を担わざるを得なくなっている。

病院もこれらの緊急供給に頼っている。事実上、公金が、利用者への請求を続ける民間公益事業の失敗を補填しているのだ。業務面では、精査するほどにその崩壊の実態が浮かび上がる。サン・ホセ・デル・モンテで生産される1日1億2,236万リットルのうち、47.16%が無収水、漏水、盗水、そしてルシオ・コの設備投資とメンテナンスによって軽減されるべきだったシステムの非効率性によって失われている。処理された水のほぼ半分が、料金を支払う利用者に届いていないのだ。これは些細な非効率ではない。最低限の事業継続性をはるかに下回るシステムである。

PrimeWaterは料金を徴収し続け、蛇口は干上がる

PrimeWaterとサン・ホセ・デル・モンテ水道区との合弁協定は、2025年4月に3つの主要因によって正式に終了した。すなわち、合意された34%への無収水削減の未達成、約束された20億ペソの資本支出プログラムの未履行（うち利用されたのは報告によればわずか1%）、そして水道サービスの質の継続的な悪化である。

通常、パートナーシップの終了は事業ラインの消滅を意味する。しかしPrimeWaterは、もはや契約上の権限が明確でないにもかかわらず、料金の徴収とインフラの占有を続けている。そこにCrystal Bridges Holding Corp.による買収がガバナンスリスクと交差する。

帳簿上、PrimeWaterの総資産は423億7,000万ペソに上り、うち261億ペソがサービス利権資産である。しかし、2026年2月の上院での審問により、Crystal Bridgesの資本金はわずか30万ペソであることが明らかになった。資金調達の重層的な枠組みが存在するとしても、名目上の資本金と管理下にある資産との乖離は、即時の財務的な深み、資金調達の透明性、そしてシステムが必要とする資本集約的なリハビリを実行する能力に疑問を投げかけている。

表面的には、法的に未開示の買収価格それ自体が違反を構成するわけではない。上場企業とは異なり、非公開取引には同等の情報開示基準が課されるわけではない。しかし、より深刻な問題は価格の透明性ではない。公共向け公益事業モデルにおける業務上の説明責任である。

PrimeWaterの事業は、監査、公的精査、規制上の監督にさらされている政府所有の水道区との合弁事業に包まれている。経営者が変わり、明確な移行計画が存在しない場合、リスクは株主にとどまらない。それは消費者と地方政府への直接的なルートを通じて共有される。サン・ホセ・デル・モンテはそのリスクが最も明確に見える場所だ。実態として継続する終了済み契約、業務を止めない更新されない営業許可、サービスが低下してもなお価値を吸い上げ続ける料金体系。これは単なるガバナンスのグレーゾーンではない。崩壊そのものである。

実行力への問い

市場への影響は即座に表れている。このディールは、公益事業が安定した守りのある資産であるという概念を補強する手段であるはずだった。しかし現実には、インフラ投資はプロジェクトを支えるガバナンス体制と同程度にしか安定しないという、より複雑な実態を示している。

投資家は、強固な実績を持つ事業者と、資産規模の陰に潜む未解決の業務上負債を抱える事業者をより鮮明に区別することが、ますます求められている。

この状況において、ルシオ・コが進むべき道は明確だが、容赦もない。唯一の真の戦略的方向性は、時代遅れの慣行から、目に見える具体的な介入へと明確に転換することだ。それはネットワークの改修への専用資金コミットメント、無収水の積極的な削減、そして料金とサービス提供の整合を図る即時の対応を意味する。また、契約上の対抗当事者としてではなく、すでに危機点に達したシステムの参加者として、地方政府と直接向き合うことも意味する。

さらに重要なのは、財務再編だけでは構築できないものを取り戻すことだ。それは信頼である。水道事業は抽象的なバランスシートの上では機能しない。台所、病院、学校の中で機能するのだ。消費者はサービス提供者の財務構造や企業債務を評価しない。彼らが気にするのは、水道サービスの信頼性、清潔さ、そして手頃な価格である。

PrimeWaterの買収は統合を目的とするはずだった。しかしそれは、実行力への問いへと変わっている。ルシオ・コは規模を手に入れたが、すでに疲弊したシステムをも引き継いだ。今、真に問われているのは、その規模をインフラよりもはるかに再構築が難しいものに転換できるかどうかだ。それは信頼性である。– Rappler.com

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