Jaringan Sehat Ethereum Sembunyikan Rotasi yang Tidak Terlihat dari Arus Keluar ETF Selama 7 Minggu

Harga Ethereum (ETH) turun ke sekitar US$1.711 karena arus keluar exchange-traded fund (ETF) Ethereum spot berlanjut selama tujuh minggu berturut-turut, meskipun data jaringan menunjukkan hal yang sebaliknya.

Pergerakan besar-besaran dari dua dana aset kripto terbesar ke produk-produk baru terlihat seperti rotasi yang sedang terbentuk. Ethereum berada di posisi yang agak sulit di tengah perubahan ini.

ETF Bitcoin dan Ethereum Alami Tekanan selama Tujuh Minggu

Exchange-traded fund (ETF) Bitcoin (BTC) spot mencatat penarikan dana selama tujuh minggu berturut-turut. Arus ETF spot mingguan, yaitu selisih antara dana yang masuk dan keluar dari fund tersebut, menyusut dari arus keluar sebesar US$1,72 miliar pada 5 Juni menjadi US$68 juta pada 22 Juni.

Arus keluar ETF Ethereum juga mencapai tujuh minggu berturut-turut. Penarikan dana mingguan terbaru sebesar US$66 juta, jauh lebih kecil dibandingkan arus keluar US$255 juta pada pertengahan Mei, jadi tekanannya mulai mereda. Namun minggu baru baru saja dimulai dan penting untuk melihat perkembangan sampai hari Jumat.

Kedua aset utama memang kehilangan dana, namun arus keluarnya kini mulai melambat, bukan semakin parah.

Perbedaan tersebut semakin jelas ketika dana-dana dengan aset lebih kecil mulai masuk dalam perhitungan.

Dana XRP, Solana, dan HYPE Diramaikan Arus Masuk

Ketika dana besar mengalami tekanan, ETF XRP justru mencatat arus masuk selama delapan minggu berturut-turut, tetap bertahan positif bahkan saat harga turun di awal Juni.

Dana Solana (SOL) sebagian besar tetap positif sejak pertengahan Mei, hanya ada beberapa minggu merah kecil dengan total aset bersih sekitar US$836 juta.

Dana Hyperliquid (HYPE) belum pernah mencatat minggu merah sejak diluncurkan pada 13 Mei, dengan total arus masuk sekitar US$183 juta. Pola yang muncul nampaknya merupakan rotasi ETF kripto tahap awal, meski arus masuk ke altcoin masih terbilang kecil.

Jika dana keluar dari Ethereum, jaringannya sendiri sepertinya belum menerima sinyal tersebut.

Permintaan Staking Ethereum Sangat Unggul daripada Arus Keluar

Sinyal on-chain justru berlawanan dengan arus keluar ETF. Antrian keluar validator berisi sekitar 223.000 ETH yang menunggu untuk di-unstake, sedangkan sekitar 2,68 juta ETH menunggu untuk mulai staking.

Jumlah tersebut sekitar dua belas kali lebih banyak permintaan staking Ethereum dibandingkan tekanan keluar, kebalikan dari gelombang jual yang biasanya terjadi. Arus riil juga memperlihatkan hal yang sama. Setoran validator harian dalam sepuluh hari terakhir sudah kembali positif, setelah sebelumnya penuh arus keluar di awal Juni.

ETH yang di-unstake dan masuk ke exchange tetap dalam jumlah kecil. Bahkan di hari tersibuk, hanya sekitar 24.000 ETH yang bergerak, jauh lebih sedikit dari aliran masuk harian exchange, sehingga menunjukkan aksi keluar staking tidak menambah tekanan jual di pasar.

Saldo ETH di exchange maupun token staking memperlihatkan kondisi pasar yang tetap tenang.

Arus Keluar Exchange Melambat dan Peg stETH Tetap Stabil

Kondisi arus keluar ETH dari exchange masih terjaga stabil. Perubahan posisi bersih exchange, yaitu metrik yang melacak token keluar dan masuk exchange, berkurang dari sekitar negatif 564.000 ETH pada 9 Juni menjadi negatif 442.000 ETH per 22 Juni, tetap menunjukkan lebih banyak penarikan.

Peg stETH tetap mendekati 1,0 meski harga ETH turun sekitar 20% di awal Juni. Peg yang tetap bersih menandakan para holder tidak ramai-ramai unstake atau menjual asetnya.

Jika di chain kondisinya tetap solid, maka pertanyaannya berpindah pada arus perputaran dana dan ke mana aliran tersebut bergerak.

Perputaran Dana yang Lebih Tenang di Balik Angka ETF

Salah satu indikator langsung memberikan gambaran berbeda. Skor rotasi khusus melacak porsi ETH dari total arus bersih lima hari gabungan BTC dan ETH, lalu menilai nilainya dengan z-score berdasarkan riwayat 30 hari terakhirnya. Saat ini, angkanya mencapai 1,05, yang menandakan kecenderungan arus mengarah ke ETH. Meski demikian, porsi ETH dalam aliran tersebut hanya 21%, sehingga Bitcoin masih mendapat bagian terbesar.

Ingin insight token seperti ini? Daftar Newsletter Harian Crypto Editor Harsh Notariya di sini.

Skor ini naik karena mengukur perubahan, bukan besaran. Sebelumnya, porsi ETH hanya sekitar 12% hingga 15%, jadi lonjakan ke 21% tercatat sekitar satu deviasi standar di atas rata-ratanya sendiri.

Sederhananya, dana memang mengalir ke ETH lebih cepat dari biasanya, walau setiap cetakan ETF tetap merah. Aliran dana utama tidak mencatat ini, namun pembagian langsung arus dana justru menangkapnya. Karena baru sedikit di atas garis +1, sinyal ini baru indikasi awal dan lemah, bukan tren yang terkonfirmasi.

Perbedaan antara data mingguan ETF dan pembagian on-chain ini menjadi ujian sebenarnya.

Apa yang Akan Mengonfirmasi Grand Rotation

Saat ini, grand rotation baru sebatas pola, bukan perpindahan dana yang sudah terkonfirmasi. Perlu ada arus masuk XRP, SOL, dan HYPE dalam jumlah besar, sementara Bitcoin dan Ethereum terus mengalami penarikan dana.

Ada dua hal yang dapat membatalkan kemungkinan ini. Jika ETF utama mulai mencetak arus mingguan hijau atau jika arus masuk altcoin mandek, maka hipotesis ini bisa gugur.

Ethereum tetap jadi pengecualian, karena jaringannya sehat tapi permintaan ETF lemah. Arus keluar ETF Ethereum yang besar, dengan skor rotasi positif, menandakan dana yang keluar dari ETF belum tentu keluar dari asetnya. Jika nanti dana mingguan kembali positif, itu bisa berarti ETF Ethereum pulih, daripada terjadi rotasi lebih dalam ke ETF pesaing.