Reli AI Bergantung pada Tembaga, tapi Rekor Terbarunya Menyimpan Peringatan

Harga tembaga mencetak rekor mendekati US$6,63 per pon pada 2 Juni, terdorong oleh pembangunan data center AI yang juga mendukung Nvidia, namun kini diperdagangkan di sekitar US$6,27, turun sekitar 6% dari puncaknya tersebut.

Trader opsi saat ini cenderung optimistis, namun grafik, pergerakan dollar, dan pelaku lindung nilai di pasar fisik semuanya memberi sinyal kehati-hatian. Permintaan memang kuat, namun situasi dalam waktu dekat terlihat campuran, dan beberapa indikator kini mengarah ke sinyal yang sama.

Mengapa Ledakan AI Membuat Tembaga Tidak Tergantikan

Setiap data center AI membutuhkan tembaga. Aliran listrik, sistem pendingin, dan busbar dalam pembangunan data center sangat bergantung pada tembaga, sehingga logam ini langsung terhubung dengan tren naik Nvidia dan ekosistem AI secara luas.

Ingin dapat insight seperti ini? Daftar untuk Newsletter Harian Editor Harsh Notariya di sini.

Skalanya memang besar. Satu fasilitas AI hyperscale saja bisa menggunakan hingga 50.000 ton tembaga, menurut Copper Development Association, dibandingkan dengan 5.000 sampai 15.000 ton untuk data center konvensional.

JPMorgan menaksir, data center saja akan membutuhkan sekitar 475.000 ton tembaga tahun ini, naik tajam dari tahun sebelumnya.

CEO Nvidia, Jensen Huang, mengatakan bahwa tembaga akan tetap digunakan sebagai konektor chip selama mungkin sebelum nantinya beralih ke optik. Permintaan tersebut didukung oleh kekurangan pasokan struktural, karena S&P Global memproyeksikan defisit 10 juta ton pada tahun 2040.

Permintaan memang tidak diragukan lagi. Namun, apakah kenaikan terbaru memang punya dasar yang kuat, itulah pertanyaan sebenarnya.

Double Top dan Penguatan Dollar Membatasi Rekor Tembaga

Grafik harga memberi peringatan pertama. Tembaga membentuk pola double top, yaitu dua kali gagal menembus resistance di dekat rekor tertingginya, pola yang seringkali menandakan reli sudah mulai tertahan.

Double top adalah pola bearish di mana harga dua kali menguji batas atas dan gagal di kedua percobaan. Inilah yang terjadi pada tembaga di zona rekornya pada Mei dan awal Juni.

Penguatan dollar semakin menekan harga. US Dollar Index, atau DXY, yang mengukur dollar terhadap mata uang utama lain, terus naik sementara harga tembaga tertahan.

Dollar yang lebih kuat membuat harga tembaga yang dihitung dengan dollar jadi lebih mahal di luar negeri, sementara yield yang naik menarik dana ke aset tunai. Situasi inilah yang memunculkan perbedaan posisi di pasar.

Trader Opsi Semakin Optimistis, Sementara Lindung Nilai Mulai Menjauh

Di sini perbedaan semakin tajam. Di CPER, United States Copper Index Fund, sebuah ETF yang melacak kontrak berjangka tembaga, rasio put-call-nya berubah menjadi bullish. Rasio volume turun ke sekitar 0,11 dari puncak 0,27 pada 2 Juni, dengan rasio open interest di dekat 0,19.

Rasio put-call di bawah 1 artinya jumlah call melebihi put, mengindikasikan kecenderungan bullish. Pelaku opsi terus bertaruh pada tembaga meskipun grafik dan dollar mulai memberi peringatan.

Pandangan pasar futures berbeda. Dalam laporan terbaru CFTC Commitments of Traders, yang menunjukkan siapa pemegang posisi futures, pelaku komersial di pasar fisik yang paling dekat dengan tembaga justru sangat net short dan bahkan mengurangi posisi long sebanyak 3.254 kontrak.

Taruhan bullish di pasar opsi berlawanan dengan pergerakan smart money.

Spekulan Ramai Masuk, Namun Sinyal Rotasi Masih Mendukung Bullish

Laporan yang sama juga menunjukkan dari mana pembelian berasal. Spekulan non-komersial memegang 111.525 kontrak long dibandingkan hanya 32.692 kontrak short, dan bahkan menambah 5.852 long saat harga tertinggi. Posisi long spekulan yang terlalu padat bisa mempercepat pembalikan harga jika sentimen berbalik arah.

Indikator penentu adalah Copper-Gold Investor Rotation Index. Ini adalah alat ukur khusus buatan BeInCrypto yang menyorot kecenderungan investor untuk memilih pertumbuhan melalui tembaga atau keamanan lewat emas.

Kenaikan indeks ini menandakan nafsu bertumbuh, sementara penurunan mengindikasikan pergeseran ke aset pertahanan.

Indeks ini berada di kisaran 1,23, mendekati puncak dalam rentangnya. Hal ini penting karena pada bulan Januari, indeks sempat turun tajam saat harga tembaga mencapai puncaknya, yang menandakan adanya sinyal kehati-hatian meski harga sedang kuat, dan kehilangan kepemimpinan pertumbuhan ini mendahului terjadinya koreksi.

Berbeda dengan Januari, sekarang indeks naik bersamaan dengan harga, bukan turun melawannya. Ini mengisyaratkan minat yang makin besar terhadap aset sensitif pertumbuhan, kemungkinan terkait kekuatan saham AI yang mendorong pembangunan secara lebih luas. Untuk saat ini, sinyal rotasi berpihak ke kubu bull.

Apa yang Perlu Diperhatikan Selanjutnya

Peluang jangka panjang untuk tembaga masih tetap kuat, ditopang oleh pembangunan AI (pusat data) yang sepertinya belum akan melambat. Tetapi, sinyal jangka pendek cenderung mengarah ke kehati-hatian, dan beberapa indikator akan menunjukkan ke arah mana pergerakan berikutnya.

Jika Anda mengikuti perkembangan tembaga, berikut yang perlu dipantau:

• Indeks Rotasi Tembaga-Emas. Indeks ini sedang naik, mendukung posisi para bull untuk saat ini. Jika indeks berbalik turun, ini akan menjadi peringatan bahwa minat terhadap pertumbuhan mulai memudar, seperti yang terjadi pada bulan Januari.
• Double top dekat rekor tertinggi. Jika berhasil menembusnya dengan bersih, peluang kenaikan akan terbuka kembali. Tetapi jika kembali gagal, maka itu mengonfirmasi ada batas atas harga.
• Dolar AS dan yield. Jika tetap kuat, akan terus menekan harga tembaga yang dihitung dalam dolar AS. Namun, jika berbalik melemah, hambatan itu akan hilang.
• Posisi hedger komersial. Jika para pelaku komersial yang sebelumnya net-short mulai menutup posisi, ini menjadi sinyal bahwa pelaku pasar fisik melihat potensi kenaikan lebih lanjut.

Kelompok opsi dengan sentimen bullish dan kelompok smart money yang hati-hati tidak bisa sama-sama benar dalam waktu lama. Arah berikutnya akan ditentukan oleh siapa yang lebih dulu melakukan pergerakan.