Dans la stratégie d'investissement de SDV : Une interview avec Dmitry Volkov, fondateur de Social Discovery Group

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 <p><span style="font-weight:400">Alors que l'accès devient un facteur déterminant dans le capital-risque, comprendre comment le capital atteint les entreprises les plus prometteuses nécessite de regarder au-delà des transactions individuelles. Dans cette interview, Dmitry Volkov, fondateur de Social Discovery Group, explique l'approche de fonds de fonds de SDV, le rôle de la conviction précoce et la manière dont la valeur est créée sur les marchés du capital-risque mondiaux.</span></p>
 <h2><b>1. Comment en êtes-vous venu à créer une société d'investissement qui investit dans des fonds plutôt que directement dans des entreprises ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">J'ai commencé en tant qu'opérateur, pas en tant qu'investisseur. J'ai créé Social Discovery Group et passé de nombreuses années à développer des entreprises technologiques. L'investissement est venu plus tard, presque comme une conséquence du fait d'être à l'intérieur de ces entreprises et de voir comment le capital et l'accès fonctionnaient réellement.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Ce que j'ai remarqué au fil du temps, c'est que les entreprises les plus intéressantes étaient rarement accessibles par des transactions directes. Les premières conversations se déroulaient déjà au sein d'un petit groupe d'entreprises de risques capitaux qui entretenaient des relations profondes avec les fondateurs. C'est là que la conviction se formait en premier.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Une fois que cela est devenu clair, cela a changé notre façon de penser l'investissement. Plutôt que d'essayer de rivaliser pour des allocations individuelles, nous nous sommes concentrés sur la collaboration avec les fonds qui voient constamment ces opportunités tôt. C'est ainsi que l'approche de fonds de fonds est devenue centrale pour SDV.</span></p>
 <h2><b>2. Pouvez-vous expliquer le modèle d'investissement de SDV en termes simples ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">En pratique, nous investissons principalement dans des fonds de capital-risque et de capital-investissement. Nous effectuons quelques investissements directs, mais ils ne constituent pas le cœur du modèle.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Une façon simple de l'expliquer est l'accès. Beaucoup d'entreprises qui intéressent les gens sont impossibles à investir directement. Ce qui est possible, c'est d'investir dans les fonds qui ont eu la perspicacité et la conviction de les soutenir tôt.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Donc, au lieu d'essayer de choisir des gagnants individuels, nous passons notre temps à identifier les gestionnaires de fonds qui le font bien de manière répétée. Cela nous donne une exposition à des entreprises que nous ne pourrions pas atteindre autrement, tout en bénéficiant de la diversification du portefeuille et du jugement professionnel.</span></p>
 <h2><b>3. Vous parlez souvent d'un accès précoce aux licornes. Combien de licornes figurent dans votre portefeuille aujourd'hui ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">Dans l'ensemble du portefeuille, nous avons actuellement une exposition à 69 licornes.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Ce nombre est moins important que la façon dont il se décompose. Si vous retirez les entreprises qui étaient déjà valorisées à plus d'un milliard de dollars lorsque les fonds sont entrés, le nombre est de 48. Ce sont des entreprises qui ont été soutenues tôt, avant que les résultats ne soient évidents.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Cette distinction est importante car l'exposition en phase précoce est là où la majeure partie de la valeur a tendance à être créée.</span></p>
 <h2><b>4. Comment repérez-vous les futures licornes si tôt — en particulier indirectement, par le biais de fonds ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">À ce stade, nous ne pensons pas vraiment en termes de repérage d'entreprises individuelles. L'accent est mis sur les personnes.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Nous examinons attentivement les gestionnaires de fonds. Comment ils pensent au risque, à quel point ils sont cohérents à travers les cycles et à quel point ils sont disciplinés avec le capital. Au fil du temps, ces traits deviennent très clairs.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Les fondateurs solides construisent des entreprises solides. Ce que les grands fonds font bien, c'est trouver ces fondateurs tôt et les soutenir à travers les phases difficiles. Notre travail consiste à identifier ces fonds avant que le reste du marché ne s'y précipite.</span></p>
 <h2><b>5. Le portefeuille d'investissement de capital-risque de SDV dépasse 100 millions de dollars. Comment un fonds de cette taille obtient-il l'accès à des fonds de premier plan comme Khosla Ventures, NEA, Bain ou Oaktree ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">L'accès aujourd'hui a très peu à voir avec la taille seule. C'est beaucoup plus une question de comportement au fil du temps.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Nous avons construit des relations à travers plusieurs millésimes de fonds, et nous les abordons avec un état d'esprit à long terme. Nous sommes des LPs récurrents, pas du capital opportuniste. Cela compte, surtout lorsque les marchés tournent et que le capital devient plus sélectif.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Un autre facteur important est que nous venons d'un contexte opérationnel. Nous comprenons ce que signifie construire des entreprises à travers l'incertitude, pas seulement à travers des cycles de croissance. Cette perspective partagée tend à créer un niveau de confiance différent avec les gestionnaires de fonds.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Enfin, nous sommes décisifs lorsque nous nous engageons. Nous faisons notre travail tôt, nous nous déplaçons rapidement et nous maintenons nos décisions. Pour les fonds de premier plan, cette combinaison de cohérence, de compréhension et de conviction compte souvent plus que d'écrire le plus gros chèque.</span></p>
 <h2><b>6. À quel point est-il devenu difficile pour les fonds d'accéder aux transactions de premier plan aujourd'hui ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">C'est devenu significativement plus difficile qu'il y a même cinq ans.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Le marché est devenu plus polarisé. Un groupe relativement restreint de fonds établis voit maintenant la plupart des opportunités de la plus haute qualité tôt, souvent avant que les tours ne soient largement visibles. Au moment où une transaction atteint un public plus large, une grande partie de l'allocation est déjà décidée.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Pour les fonds plus récents ou plus petits, cela rend l'accès de plus en plus difficile. Cette dynamique a changé la façon dont la valeur est distribuée dans l'écosystème et est l'une des raisons pour lesquelles la sélection des gestionnaires est devenue plus importante qu'elle ne l'était.</span></p>
 <h2><b>7. Vous avez mentionné OpenAI, Revolut, Flo, Patreon parmi les entreprises de votre portefeuille étendu. Comment les investisseurs devraient-ils comprendre correctement cette exposition ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">Le point clé est de comprendre la structure de cette exposition.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Dans la plupart des cas, nous sommes investis par le biais de fonds qui ont soutenu ces entreprises tôt. C'est différent de détenir des participations directes et comporte des caractéristiques de gouvernance, de liquidité et de risque différentes. Nous avons également des investissements directs, mais ils ne sont pas la principale source d'exposition.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Ce que cela reflète, c'est notre capacité à identifier et à accéder à des fonds qui soutiennent constamment des entreprises solides à des stades précoces. Il ne s'agit pas de sélection d'entreprises individuelles de manière isolée, mais d'un accès répétable grâce à des gestionnaires de confiance.</span></p>
 <h2><b>8. Quelle est la valeur totale créée par les fonds dans lesquels SDV a investi ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">Nous avons tendance à éviter les chiffres de valorisation en gros titres car ils peuvent être trompeurs.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Si vous regardez la valeur créée en fonction des participations détenues par les fonds dans lesquels nous investissons, le chiffre combiné est d'environ 20 à 25 milliards de dollars. Cela donne une image plus réaliste de l'échelle impliquée.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Ce qui nous importe, c'est la structure derrière ce chiffre. Avec un portefeuille d'environ 100 millions de dollars, nous obtenons une exposition à des fonds gérant des actifs plusieurs fois plus importants. Cette asymétrie est au cœur du fonctionnement de la stratégie.</span></p>
 <h2><b>9. Pourquoi ne pas estimer la valorisation totale de toutes les entreprises de votre portefeuille ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">Parce que ce chiffre ne serait pas particulièrement informatif.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Si vous agrégez les valorisations de toutes les entreprises à travers les fonds sous-jacents, y compris les grandes entreprises technologiques, le total dépasserait 1 000 milliards de dollars. Mais ce chiffre ne refléterait pas la propriété réelle, la liquidité ou les résultats réalisés.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Nous préférons nous concentrer sur des mesures défendables et significatives. Examiner la valeur créée au niveau des fonds fournit une image plus claire et plus honnête.</span></p>
 <h2><b>10. Qu'est-ce qui positionne SDV de manière unique dans l'écosystème du capital-risque d'aujourd'hui ?</b></h2>
 <p><span style="font-weight:400">SDV opère à l'intersection de l'entrepreneuriat, du capital-risque mondial et des partenariats en capital à long terme.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Nous apportons une perspective d'opérateur, une vision globale des marchés et des relations de longue date avec des gestionnaires de fonds de premier plan. Ces relations ont été construites au fil du temps et dans différents environnements de marché.</span></p>
 <p><span style="font-weight:400">Dans un paysage de capital-risque où l'accès façonne de plus en plus les résultats, notre rôle est d'agir en tant que partenaire stable et à long terme. Nous nous concentrons sur la connexion du capital avec les gestionnaires qui démontrent constamment la capacité de construire des entreprises durables.</span></p><span class="et_social_bottom_trigger"></span>
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