Les jetons crypto à petite capitalisation viennent d'atteindre un plus bas humiliant de quatre ans, prouvant que la thèse de la "Saison des Altcoins" est officiellement morte

Les performances des cryptomonnaies et des actions depuis janvier 2024 suggèrent que le nouveau "trading d'altcoins" n'est qu'un trading d'actions.

Le S&P 500 a rapporté environ 25% en 2024 et 17,5% en 2025, composant approximativement 47% sur deux ans. Le Nasdaq-100 a livré 25,9% et 18,1% sur la même période, pour un gain cumulé proche de 49%.

L'indice CoinDesk 80, qui suit les 80 actifs crypto suivants après le top 20, a chuté de 46,4% au premier trimestre 2025 seulement et a baissé d'environ 38% depuis le début de l'année jusqu'à mi-juillet.

L'indice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap est tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020 à la fin de 2025, effaçant plus de 1 billion de dollars de la capitalisation totale du marché crypto.

La divergence n'est pas une erreur d'arrondi. Les paniers larges d'altcoins ont livré des rendements négatifs avec une volatilité égale ou supérieure à celle des actions, tandis que les indices boursiers américains ont affiché des gains à deux chiffres avec des drawdowns contrôlés.

La question pour les investisseurs Bitcoin est de savoir si la diversification dans des actifs crypto plus petits offrait un avantage ajusté au risque, ou si cela ajoutait simplement une exposition à un Ratio de Sharpe négatif tout en maintenant une corrélation similaire aux actions.

Choisir un indice d'altcoins crédible

Pour l'analyse, CryptoSlate a suivi trois indices d'altcoins.

Le premier est l'indice CoinDesk 80, lancé en janvier 2025, qui suit les 80 actifs suivants après le CoinDesk 20, fournissant un panier diversifié au-delà de Bitcoin, Ethereum et des plus grands noms.

Le second est l'indice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap, qui capture les 50 plus petits tokens dans un panier de 100 actifs et sert de baromètre pour "l'extrémité déchet du marché".

L'indice Small-Cap de Kaiko, un produit de recherche plutôt qu'un benchmark négociable, offre une perspective quant propre du côté vendeur sur la cohorte des actifs plus petits.

Ensemble, ces trois fournissent un spectre : panier large d'alts, micro-caps à bêta élevé, et une perspective de recherche quantitative. Tous les trois racontent la même histoire.

D'autre part, la référence des actions est simple.

Les indices américains à grande capitalisation ont réalisé des performances dans les 20% en 2024 et dans les hauts teens en 2025, avec des drawdowns relativement peu profonds. Le pire repli intra-annuel du S&P 500 dans la période est resté dans les teens moyens, tandis que le Nasdaq-100 est resté dans une forte tendance haussière.

Les deux indices ont composé les rendements d'année en année sans restituer de gains significatifs.

Les indices larges d'altcoins ont suivi un chemin différent. Le rapport des indices CoinDesk a montré que le CoinDesk 80 a rapporté -46,4% au premier trimestre seulement, tandis que le CoinDesk 20 à grande capitalisation a chuté "seulement" de -23,2%.

À la mi-juillet 2025, le CoinDesk 80 était en baisse d'environ 38% depuis le début de l'année, tandis que le CoinDesk 5, suivant Bitcoin, Ethereum et trois autres majeurs, a gagné 12% à 13% sur la même période.

Andrew Baehr des indices CoinDesk a décrit la dynamique à ETF.com comme "corrélation identique, P&L complètement différent."

Le CoinDesk 5 et le CoinDesk 80 ont montré une corrélation de 0,9, ce qui signifie qu'ils se déplaçaient dans la même direction, mais l'un a livré des gains à deux chiffres bas tandis que l'autre a perdu près de 40%.

L'avantage de diversification de la détention d'alts plus petits s'est avéré négligeable, tandis que la pénalité de performance était sévère.

Le segment des petites capitalisations s'en est tiré pire. La couverture Bloomberg de l'indice MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap a noté qu'en novembre 2025, l'indice était tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2020.

Au cours des cinq années précédentes, l'indice des petites capitalisations a rapporté environ -8%, contre environ +380% pour son homologue à grande capitalisation. Les flux institutionnels ont récompensé la taille et puni le risque de queue.

Mesurant la performance des altcoins en 2024, la cohorte des petites capitalisations de Kaiko était en baisse de plus de 30% pour l'année, tandis que les moyennes capitalisations ont lutté pour suivre le rythme de Bitcoin.

Les gagnants se sont concentrés sur un ensemble étroit de grands noms, comme Solana et XRP. À l'époque, la dominance du volume de trading des altcoins par rapport à Bitcoin est remontée aux sommets de l'ère 2021, mais 64% du volume des alts était concentré dans les 10 premiers altcoins.

La liquidité n'a pas disparu des cryptos, mais s'est déplacée vers le haut de la courbe de qualité.

Ratios de Sharpe et drawdowns

Les rendements ajustés au risque inclinent davantage la comparaison. Le CoinDesk 80 et les indices d'alts à petite capitalisation ont livré des rendements profondément négatifs avec une volatilité similaire ou supérieure à celle des actions.

Les -46,4% du CoinDesk 80 sont arrivés en un seul trimestre. La jauge des petites capitalisations de MarketVector a poussé vers les bas de l'ère pandémique en novembre après une autre jambe vers le bas.

Les indices larges d'alts ont connu plusieurs mouvements de sommet à creux dépassant 50% au niveau de l'indice : -30%+ de Kaiko pour les petites capitalisations en 2024, -46% du CoinDesk 80 au premier trimestre 2025, et les indices de petites capitalisations revisitant les bas de 2020 à la fin de 2025.

En revanche, le S&P 500 et le Nasdaq-100 ont affiché des rendements totaux consécutifs de 25%/17% avec des drawdowns dans les teens moyens au pire. Les actions américaines étaient volatiles mais contrôlées. Les indices crypto étaient volatiles et destructeurs.

Même en accordant une volatilité plus élevée pour les altcoins comme caractéristique structurelle, leur rendement 2024 et 2025 par unité de risque était médiocre par rapport à la détention d'indices d'actions américaines.

Les indices larges d'alts ont affiché des Ratios de Sharpe négatifs sur la fenêtre 2024 et 2025, tandis que le S&P et le Nasdaq ont livré des Ratios de Sharpe fortement positifs avant d'ajuster pour la volatilité plus élevée des cryptos. Après ajustement, l'écart s'est encore élargi.

Investisseurs Bitcoin et liquidité crypto

La concentration de liquidité et la migration de qualité forment la première implication. La couverture Bloomberg et Whalebook de l'indice MarketVector small-cap a souligné que depuis début 2024, les alts plus petits ont constamment été à la traîne, avec des flux institutionnels canalisés vers les produits négociés en bourse Bitcoin et Ethereum à la place.

Combiné à l'observation de Kaiko que la dominance du volume des alts est revenue aux niveaux de 2021 mais concentrée dans les 10 premiers altcoins, le modèle est clair : la liquidité s'est déplacée vers le haut de la courbe de qualité plutôt que de quitter entièrement les cryptos.

La "saison des alts" a fonctionné comme un trade de base, pas une surperformance structurelle. L'indice altseason de CryptoRank a bondi à environ 88 en décembre 2024, puis s'est effondré à 16 en avril 2025, un aller-retour complet.

La saison des alts 2024 a livré un blow-off classique, mais à la mi-2025, les paniers larges avaient rendu la plupart de leurs gains, tandis que le S&P et le Nasdaq ont composé.

Pour les conseillers et les allocateurs envisageant une diversification au-delà de Bitcoin et Ethereum, les données de CoinDesk fournissent une étude de cas claire.

Un indice crypto concentré à grande capitalisation (CoinDesk 5) a gagné des teens bas depuis le début de l'année à la mi-2025, tandis que l'indice alt diversifié (CoinDesk 80) a perdu près de 40%. Pourtant, les deux indices ont montré une corrélation de 0,9.

Les investisseurs n'ont pas obtenu d'avantage de diversification significatif en s'entassant dans des alts plus petits. Ils ont accepté des rendements et des drawdowns bien pires que Bitcoin/Ethereum ou les actions américaines, tout en maintenant une exposition directionnelle aux mêmes moteurs macro.

Le capital traite la plupart des alts comme des trades tactiques plutôt que des allocations structurelles. Les ETF spot Bitcoin et Ethereum ont offert un trajet ajusté au risque significativement meilleur sur 2024 et 2025, tout comme les actions américaines.

La liquidité des altcoins se consolide dans une cohorte étroite de noms "de qualité institutionnelle", comme Solana et XRP, et une poignée d'autres qui ont démontré des catalyseurs indépendants ou une clarté réglementaire. L'ampleur au niveau de l'indice est punie.

Qu'est-ce que cela signifie pour la liquidité du prochain cycle

Les périodes 2024 et 2025 ont testé si les altcoins pouvaient offrir une valeur de diversification ou une surperformance dans un environnement macro favorable au risque. Les actions américaines ont affiché des années consécutives de gains à deux chiffres avec des drawdowns gérables.

Bitcoin et Ethereum ont gagné l'acceptation institutionnelle grâce aux ETF spot et ont bénéficié de la désescalade réglementaire.

Les indices larges d'altcoins ont perdu de l'argent, subi des drawdowns plus profonds et maintenu une corrélation élevée avec les cryptos à grande capitalisation et les actions sans offrir de compensation pour le risque supplémentaire.

Les flux institutionnels ont suivi la performance. Le rendement sur cinq ans de -8% de l'indice MarketVector small-cap contre le gain de +380% de l'indice à grande capitalisation reflète la migration du capital vers des actifs avec clarté réglementaire, marchés de dérivés liquides et infrastructure de garde.

Les -46% du CoinDesk 80 pour le premier trimestre et la performance subséquente de -38% depuis le début de l'année à mi-juillet suggèrent que la migration s'est accélérée plutôt qu'inversée.

Pour les investisseurs BTC/ETH évaluant s'il faut diversifier dans des actifs crypto plus petits, les données 2024/25 fournissent une réponse claire : les paniers larges d'alts ont sous-performé les actions américaines sur une base absolue, sous-performé Bitcoin et Ethereum sur une base ajustée au risque, et n'ont pas réussi à offrir des avantages de diversification malgré le maintien d'une corrélation proche de 0,9 avec les cryptos à grande capitalisation.

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