Les ETF SpaceX à effet de levier sont-ils la cause profonde de la vente massive de valeurs technologiques sur le marché boursier ?

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La question qui dominait Squawk on the Street sur CNBC le 24 juin 2026 : la mécanique des ETFs à effet de levier sur action unique pilote-t-elle désormais l'évolution des prix, plutôt que les fondamentaux ? L'animateur Carl Quintanilla a animé une discussion avec David Faber, Leslie Picker, et CJ Muse de Cantor Fitzgerald, plaçant la structure du marché au cœur de la vente massive de valeurs technologiques de cette semaine, avant même le récit de la demande en IA.

La thèse structurelle : une IPO à faible flottant face à un mur d'effet de levier

L'étude de cas est SpaceX (NASDAQ:SPCX). Faber a soutenu que les ETFs à effet de levier sont un phénomène structurel pouvant limiter la liquidité, et que lorsqu'ils se rééquilibrent en fin de séance, ils créent des mouvements démesurés dans les deux sens. Il a noté qu'environ 11 ETFs à effet de levier ou dérivés ont été lancés juste après l'introduction en bourse de SpaceX avec seulement un flottant de 4 %, superposant un rééquilibrage quotidien forcé à une offre négociable déjà limitée.

Les produits liés à SpaceX comprennent le GraniteShares 2x Long SpaceX Daily ETF (CBOE:SPAL), ainsi que des variantes 2x short supplémentaires, ProShares Ultra, le Defiance Daily Target 2x Long SPCX ETF (SPCU), et des variantes Kurv Enhanced Income. SPAL affiche un ratio de frais bruts et nets de 1,5 % selon son prospectus du 12 juin 2026 (voir le dépôt SEC).

L'évolution des prix confirme la mécanique. SPCX a chuté de 22,64 % sur la semaine se terminant le 23 juin, passant de 201,80 $ à 156,11 $, après avoir dépassé les 200 $ quelques jours auparavant. SPAL, le produit long 2x, a perdu 42,51 % sur la même période, passant de 37,78 $ à 21,72 $. Cet écart entre un ETF quotidien 2x et son sous-jacent est la dégradation par composition à réinitialisation quotidienne décrite par Faber.

Pourquoi cela se répercute sur les valeurs technologiques mega-cap

Picker a observé que la volatilité se produit désormais « à grande échelle ». Contrairement à l'ère des meme stocks, qui concernait principalement les petites capitalisations, les actions de semi-conducteurs représentent désormais un record d'environ 19 % du S&P 500, soit environ le double du niveau de 2000. Les fluctuations quotidiennes d'une poignée de valeurs font bouger l'indice.

Cette concentration apparaît directement dans le SPDR S&P 500 ETF (NYSEARCA:SPY), où NVIDIA seul représente une pondération de 7,58 % selon la fiche d'information du 17 mars 2026. SPY a chuté de 2,23 % sur la semaine se terminant le 23 juin, avec un recul de 1,62 % sur un mois. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) a glissé de 6,99 % au cours du mois dernier pour atteindre 200,04 $. Le VIX a clôturé à 19,49 le 23 juin, en hausse de 18,8 % sur une semaine par rapport à 16,41, se classant au 77,1e percentile de sa plage sur 12 mois. Le stress est généralisé sur l'ensemble du marché.

Le contrepoids : la demande semble toujours tendue

Muse a repoussé une lecture de fondamentaux défaillants. Il a soutenu qu'une marée montante de la demande en calcul informatique soulèverait tous les bateaux tant que les capacités resteraient tendues, avec l'offre de mémoire se resserrant davantage jusqu'en 2027 et l'allocation des plaquettes TSMC priorisant NVIDIA, AMD et Broadcom. Son scénario haussier sur Micron vise environ 200 $ de bénéfices pour l'année civile prochaine, impliquant un multiple d'environ 5x, formulé explicitement comme sa projection.

Les résultats récents soutiennent la toile de fond de la demande. Les parts de Micron (NASDAQ:MU) ont progressé de 268,68 % depuis le début de l'année pour atteindre 1 051,77 $ au 23 juin. Le chiffre d'affaires du T2 FY2026 de Micron a atteint 23,86 milliards de dollars, en hausse de 196,3 % en glissement annuel, avec un BPA non-GAAP de 12,20 $ dépassant les 8,73 $. Le T1 FY2027 de NVIDIA a livré 81,61 milliards de dollars de revenus, en hausse de 85,2 %, avec le Data Center en hausse de 92 % en glissement annuel.

Micron publie ses résultats ce soir. Ses résultats sont rapidement devenus ce qu'étaient ceux de NVIDIA en 2024, le rapport « baromètre » qui détermine si le marché dans son ensemble monte ou baisse dans les semaines à venir.

À surveiller prochainement

Les ETFs à effet de levier sur action unique ancrés à un flottant de 4 % peuvent amplifier les fluctuations en fin de séance, et avec les semi-conducteurs à une pondération record dans le S&P 500, cette amplification se répercute sur NVIDIA, Micron et l'indice lui-même.

Que ce soit la cause profonde ou un accélérateur parmi d'autres aux côtés des réinitialisations de positions, la boucle de rétroaction persiste jusqu'à ce que le flottant s'élargisse ou que la mécanique de rééquilibrage change. La demande sous-jacente en calcul informatique, telle que Muse l'a formulée, est une question distincte, et jusqu'à présent la ligne des bénéfices pointe toujours vers le haut. Le prochain grand test viendra ce soir lorsque Micron publiera ses résultats. Il faudra trouver un équilibre pour satisfaire les attentes très élevées des investisseurs, mais avec l'action en hausse de plus de 700 % au cours de l'année écoulée, la volatilité à court terme pourrait l'emporter même si la perspective à long terme continue de sembler optimiste.

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