Plug Power a perdu 97 % de sa valeur en cinq ans. Le redressement des marges en 2026 explique pourquoi les analystes recommencent à s'y intéresser

Statistiques clés de l'action Plug Power

• Plage sur 52 semaines : 1,09 $ à 4,58 $
• Prix actuel : 2,71 $
• Objectif moyen des analystes : 3,62 $
• Capitalisation boursière : 3,78 Md$
• Chiffre d'affaires T1 2026 : 163,5 M$ (+22 % en glissement annuel)
• Marge brute T1 2026 : -13 % (contre -55 % l'année précédente)
• BPA ajusté T1 2026 : -0,08 $ (contre -0,17 $ l'année précédente)
• Trésorerie totale incluant les fonds bloqués : ~802 M$

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Le prêt du DOE a été finalisé, les marges ont commencé à évoluer, et la problématique de continuité d'exploitation a enfin changé

Plug Power (PLUG) a passé la majeure partie de 2025 à convaincre les investisseurs qu'elle survivrait. La question est désormais de savoir si le redressement des marges en cours est suffisamment rapide pour justifier le cours de l'action à 2,71 $.

La société traversait de véritables difficultés il y a deux ans. Le chiffre d'affaires est passé de 891 millions de dollars en 2023 à 629 millions de dollars en 2024, les pannes dans les usines d'hydrogène perturbant les livraisons de carburant et les clients se retirant. Les marges brutes se sont effondrées à -92 % cette année-là, ce qui signifie que Plug perdait près d'un dollar pour chaque dollar de chiffre d'affaires réalisé. La mention de risque de continuité d'exploitation a suivi, l'action s'est effondrée, et le débat s'est déplacé de la croissance à la survie.

Deux éléments ont changé la donne. Le DOE a finalisé une garantie de prêt de 1,66 milliard de dollars, éliminant le risque de faillite et finançant la construction de six nouvelles installations de production d'hydrogène vert. Puis les indicateurs opérationnels ont commencé à évoluer dans la bonne direction.

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Un drawdown maximal de 36 % par rapport au plus haut de 2026 et une action à son plus bas niveau de l'année

Plug Power a dépassé les 4 $ plus tôt cette année, lorsque le prêt du DOE a été finalisé et que des contrats ont été remportés, notamment un accord portant sur un électrolyseur de 275 MW avec Hy2gen au Québec.

L'action a depuis rendu presque tous ses gains, avec un drawdown maximal de 36 % enregistré le 17 juin, et le cours actuel est juste au-dessus de ce plus bas.

La baisse semble déconnectée des résultats du T1 2026, qui sont les plus encourageants que la société ait publiés depuis des années. Le chiffre d'affaires s'est établi à 163,5 millions de dollars, en hausse de 22 % en glissement annuel. La marge brute s'est améliorée, passant de -55 % à -13 % par rapport à la même période de l'année précédente, soit une amélioration de 71 %.

Le BPA ajusté s'est réduit à -0,08 $ contre -0,17 $. Le PDG Jose Luis Crespo a déclaré que le trimestre « nous positionne pour atteindre notre objectif d'EBITDAS positif au T4 2026. »

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Le chiffre d'affaires dépasse à nouveau les 700 millions de dollars, les marges brutes remontent depuis leur plancher, et le creux de 2024 commence à ressembler à un point bas

Le graphique du chiffre d'affaires et de la marge brute raconte l'histoire des quatre dernières années en une seule image. Le chiffre d'affaires est passé de 502 millions de dollars en 2021 à 891 millions de dollars en 2023, puis a chuté fortement à 629 millions de dollars en 2024 lorsque l'activité a heurté un mur opérationnel. Les marges brutes se sont dégradées tout au long de cette période, atteignant un creux à -92 % en 2024 avant de remonter à -38 % en 2025.

Le chiffre d'affaires s'est redressé à 710 millions de dollars en 2025, et la trajectoire du T1 2026 laisse présager une croissance continue. Le redressement des marges est encore plus important. Passer de -92 % à zéro n'est pas une mince affaire, et la marge brute du T1 2026 à -13 % suggère que 2024 était véritablement le point bas.

Plug dispose désormais de plus de 74 000 systèmes à pile à combustible GenDrive opérationnels sur plus de 280 sites de manutention. Walmart, Amazon, Home Depot et BMW figurent parmi les clients. L'activité électrolyseurs a déployé plus de 320 MW de capacité à l'échelle mondiale.

La voie vers la rentabilité passe par deux étapes clés : le seuil de rentabilité de la marge brute, que la direction prévoit pour 2026, et l'EBITDAS positif, ciblé pour le T4 2026. Aucun des deux n'est garanti, et les deux nécessitent une exécution continue en matière de réduction des coûts, de disponibilité des usines d'hydrogène et d'amélioration de la marge de service.

L'avis de Wall Street : un objectif moyen de 3,62 $, un scénario haussier à 7 $ et un scénario baissier à 0,75 $

Le tableau des objectifs des analystes illustre l'ampleur de la fourchette des résultats possibles. L'objectif moyen des analystes est passé de 1,85 $ il y a un an à 3,62 $ aujourd'hui, à mesure que le redressement des marges commence à se refléter dans les chiffres. L'action se négocie actuellement avec une décote de 33 % par rapport à cette moyenne.

L'objectif haut de 7,00 $ et l'objectif bas de 0,75 $ ne sont pas de simples bornes extrêmes. Ils reflètent un véritable désaccord quant à la faisabilité de l'objectif de rentabilité au T4 2026 et à la capacité du modèle d'hydrogène intégré verticalement de Plug à être compétitif à grande échelle. On compte actuellement 5 recommandations d'achat, 12 de conservation et 3 de vente parmi les 16 analystes qui suivent l'action.

Le scénario haussier repose sur le fait que le redressement des marges est réel, que le prêt du DOE élimine le risque de capital, et que la demande des centres de données en énergie hydrogène sur site offre à Plug un avantage qu'elle n'avait pas il y a deux ans. Le scénario baissier suppose que la consommation de trésorerie se poursuit, que la dilution a été sévère, que les marges brutes restent profondément négatives et que l'objectif d'EBITDAS a déjà été repoussé par le passé.

Plug Power n'est pas une action pour les investisseurs qui recherchent la certitude. C'est une action pour les investisseurs qui pensent que l'effondrement des marges en 2024 était un creux cyclique plutôt que structurel, et que la société dispose désormais de suffisamment de capital et d'élan commercial pour le prouver.

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