Voici le 1 géant technologique bon marché que je charge

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Je continue d'appuyer sur le bouton d'achat pour Adobe (NASDAQ:ADBE) parce que le marché m'a donné la chance de posséder une franchise logicielle mondiale à un multiple normalement réservé à une entreprise de services publics en déclin. L'action est en baisse de 44,31 % depuis le début de l'année et se situe à 194,90 dollars, pourtant l'activité sous-jacente vient d'afficher le trimestre le plus solide de son histoire. Cet écart entre le prix et la performance constitue toute ma thèse.

L'entreprise que Wall Street dit condamnée

Le scénario baissier est que les startups d'IA générative vont manger le déjeuner d'Adobe et qu'une inflation de 4,2 % combinée à la dette des consommateurs va contraindre les budgets des logiciels d'entreprise. Pourtant, au trimestre qu'Adobe a publié le 11 juin 2026, le chiffre d'affaires a atteint un record de 6,62 milliards de dollars, en hausse de 13 % d'une année sur l'autre. Le BPA dilué non-GAAP s'est établi à 5,96 dollars, le cinquième dépassement consécutif. L'ARR total d'Adobe a terminé le trimestre à 27,10 milliards de dollars. L'ARR axé sur l'IA, le poste même que les baissiers affirment ne pas pouvoir exister pour Adobe, a triplé d'une année sur l'autre et a dépassé 500 millions de dollars. Le PDG Shantanu Narayen a déclaré que la société « relève ses objectifs de chiffre d'affaires et de BPA non-GAAP pour l'exercice fiscal 2026 complet sur la force de cette performance ». Ce commentaire signale une franchise qui s'accélère.

Trois raisons pour lesquelles je continue d'acheter

Valorisation. Adobe se négocie à un multiple de bénéfices prévisionnels de 8x avec un PEG de 0,534, un P/E historique proche de 11x et un EV/EBITDA de 7,8. C'est une valorisation digne d'un industriel sans croissance. Pourtant, la direction a guidé le chiffre d'affaires annuel FY2026 entre 26,50 milliards et 26,60 milliards de dollars et le BPA non-GAAP entre 24,35 et 24,45 dollars, avec une marge opérationnelle non-GAAP d'environ 45,0 %. Les sociétés de logiciels avec ce profil sont rarement aussi bon marché.

Machine à cash. Le flux de trésorerie opérationnel du T2 s'élevait à 2,165 milliards de dollars contre des dépenses d'investissement de seulement 58 millions de dollars, en plus d'un flux de trésorerie opérationnel record de 10,030 milliards de dollars pour FY2025. La direction a racheté environ 8,5 millions d'actions pour 2,111 milliards de dollars au cours du trimestre, retirant des actions à des prix déprimés. Le rendement des capitaux propres est de 62,9 %. C'est la définition d'un composeur de trésorerie.

Fossé monétisant l'IA. Le chiffre d'affaires des abonnements a atteint 6,39 milliards de dollars, en hausse de 14 % d'une année sur l'autre. Acrobat a dépassé 850 millions d'utilisateurs actifs mensuels, l'ARR de Firefly approche 300 millions de dollars avec une croissance de 50 % d'un trimestre à l'autre, et l'ARR axé sur l'IA dans l'Orchestration de l'Expérience Client a progressé de 4x d'une année sur l'autre. Comme l'a formulé Narayen, « la créativité est un domaine dans lequel Adobe est uniquement qualifié. » La communauté des particuliers sur Reddit l'a exprimé plus crûment : « Adobe l'a déjà mis derrière un paywall et a appelé ça le dîner. »

Le risque que je n'écarterai pas

La vraie préoccupation est la transition de la direction qui se superpose à une période difficile pour l'action. Le CFO Dan Durn a quitté ses fonctions le 15 juin 2026, avec un CFO intérimaire en place. Le trimestre comprenait une dépréciation de goodwill de 70 millions de dollars et une provision pour litiges de 30 millions de dollars, et les dépôts du Formulaire 4 montrent que des dirigeants, y compris le PDG, ont vendu des actions ordinaires à des prix compris entre 206,36 et 248,02 dollars en avril et juin plutôt que d'acheter lors du creux. Ce qui ne change pas, c'est que l'action se négocie désormais en dessous du prix auquel ces initiés ont vendu, la machine à cash est intacte, et la base de revenus récurrents continue de se composer indépendamment de qui signe le 10-Q.

Pourquoi le bouton d'achat reste actif

Wall Street paie un multiple d'entreprise stagnante pour une franchise générant 35,3 % de marges opérationnelles et triplant sa ligne de revenus IA. Les analystes maintiennent un objectif de consensus de 282,27 dollars tandis que le cours est à 194,90 dollars. J'achète Adobe parce que les flux de trésorerie sont réels, le rachat d'actions réduit mon dénominateur, et la thèse IA se manifeste dans la ligne ARR chaque trimestre. Quand un monopole logiciel mondial est en vente à 8x les bénéfices prévisionnels, je continue de cliquer sur acheter.

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