SpaceX recule déjà par rapport à son sommet. L'histoire dit que ce n'est pas bon signe

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Les plus grandes histoires du marché boursier commencent souvent de la même façon : un enthousiasme immense, des gros titres sur une demande record et un cours de l'action qui grimpe dès le début des échanges. SpaceX a coché toutes ces cases lors de ses débuts sur le Nasdaq le 12 juin. 

Les actions ont été fixées à 135 $, ont ouvert à 150 $ et ont terminé leur première journée de cotation à 160,95 $, soit un gain de 19 %. Cette hausse a porté la capitalisation boursière de la société au-delà de 2 100 milliards de dollars, en faisant instantanément l'une des sociétés cotées les plus valorisées au monde. Pourtant, ses actions ont baissé lors de chacune des trois dernières séances de trading. L'histoire suggère que les investisseurs pourraient vouloir distinguer l'entreprise de l'action avant de se précipiter.

Un IPO record face à des attentes record

L'introduction en bourse de SpaceX était sans précédent. La société a levé plus de 87 milliards de dollars, options « greenshoe » comprises, à une valorisation de 1 770 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand IPO jamais réalisé. La demande aurait dépassé les actions disponibles d'environ quatre fois, contribuant à alimenter la hausse du titre lors du premier jour de cotation.

L'enthousiasme est facile à comprendre. Selon le document d'enregistrement déposé auprès de la SEC, SpaceX opère dans trois grands secteurs d'activité :

• Internet par satellite Starlink
• Services de lancement spatial
• Opérations d'intelligence artificielle acquises via xAI

Starlink a généré 11,4 milliards de dollars de revenus en 2025 et produit environ 4,4 milliards de dollars de résultat opérationnel, ce qui en fait le principal moteur de profit de la société. Le nombre d'abonnés est passé de 2,3 millions en 2023 à plus de 10 millions début 2026.

Par ailleurs, SpaceX estime que ses marchés combinés pourraient représenter une opportunité adressable totale de 28 500 milliards de dollars, l'IA représentant la majeure partie de ce chiffre. En fait, SpaceX se définit désormais comme une entreprise d'IA.

Ce sont des récits de croissance puissants. Le problème est que les investisseurs semblent déjà payer une grande partie de cette croissance future aujourd'hui.

L'histoire n'est pas tendre avec les méga-IPO

Voici ce qui s'est passé avec certains des plus grands IPO de l'histoire.

Le schéma est difficile à ignorer. Plus l'IPO est grande et attendue, plus il est difficile de dépasser les attentes. Les investisseurs font souvent monter les actions de manière agressive avant que les fondamentaux aient le temps de suivre.

Des recherches montrent que les plus grandes sociétés par capitalisation boursière ont historiquement sous-performé les indices généraux sur de longues périodes. C'est en grande partie parce que les attentes deviennent presque impossibles à satisfaire.

^{Source : FactSet, V22 Research}

La valorisation ne laisse pas de marge d'erreur

Certes, SpaceX n'est pas Rivian, Uber ou Facebook. La société domine les lancements commerciaux et a bâti une activité d'internet par satellite très rentable. Ces avantages sont bien réels.

Cela dit, SpaceX a également déclaré une perte nette d'environ 4,9 milliards de dollars en 2025 après l'intégration de xAI. La société a perdu 4,3 milliards de dollars supplémentaires au cours du premier trimestre 2026, à mesure que les investissements dans l'IA s'accéléraient.

À environ 2 400 milliards de dollars, les investisseurs paient plus de 100 fois le chiffre d'affaires historique. C'est une valorisation qui suppose des années d'exécution quasi irréprochable dans les fusées, les satellites et l'intelligence artificielle.

Il y a un autre facteur à surveiller : les ventes d'initiés. SpaceX a structuré son accord de lock-up de sorte que des portions des participations des initiés peuvent devenir disponibles bien plus tôt que la restriction traditionnelle de 180 jours. L'offre supplémentaire d'actions pourrait exercer une pression sur le titre plus tard dans l'année.

Conclusion clé

En bref, SpaceX pourrait devenir l'une des entreprises les plus importantes de la prochaine décennie. Son leadership dans les services de lancement, les communications par satellite et l'IA lui offre des opportunités que peu d'entreprises peuvent égaler.

Mais les grandes entreprises ne font pas toujours de grands investissements à n'importe quel prix. L'histoire montre que beaucoup des plus grands IPO du marché ont délivré des rendements décevants après que l'enthousiasme initial se soit dissipé. SpaceX étant déjà valorisée au-delà de 2 000 milliards de dollars et se négociant à des multiples de revenus à trois chiffres, les investisseurs pourraient trouver un meilleur point d'entrée en laissant d'abord l'enthousiasme post-IPO se calmer.

En fin de compte, les investisseurs patients gagnent souvent plus d'argent en achetant de grandes entreprises après que la foule a cessé de célébrer que pendant que les confettis tombent encore.

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