Comment la trésorerie on-chain résout le plus grand risque transfrontalier dans les corridors des marchés émergents

Imaginez que vous dirigez une entreprise d'import-export ou de fabrication à Buenos Aires, Lagos ou Lilongwe. Vous achetez des matières premières auprès de fournisseurs internationaux qui n'acceptent que les dollars américains (USD) et vous imposent un calendrier de paiement strict. Pendant ce temps, vos clients sont au Royaume-Uni et en Europe, et ils paient en livres sterling (GBP) et en euros (EUR).

Votre capital est immobilisé pendant environ trois mois entre l'achat des intrants, la production des marchandises, l'expédition et la réception du paiement.

Dans le commerce mondial, quatre-vingt-dix jours, c'est une éternité. Tout peut arriver. Un changement rapide de politique, une forte baisse des réserves de la banque centrale ou un soudain réalignement géopolitique peuvent instantanément rendre obsolètes les plans d'une entreprise en matière de risque de change, de fonds de roulement et de règlements avec les fournisseurs.

Lorsque les entreprises transfrontalières auditent leurs chaînes d'approvisionnement, beaucoup d'entre elles arrivent à la même question déconcertante.

« Comment atténuer nos risques macroéconomiques existentiels afin de pouvoir nous concentrer sur la construction réelle de notre entreprise ? »

Le défi du commerce international transfrontalier

Pour les entreprises transfrontalières, ces problèmes se résument à un problème majeur : les fluctuations de devises imprévisibles. Lorsqu'une monnaie locale chute soudainement, que les dollars se raréfient à la banque ou que les taux de change non officiels s'envolent, les prochaines factures de fournisseurs en USD d'une entreprise deviennent instantanément beaucoup plus chères. Cette hausse imprévisible des coûts érode silencieusement les bénéfices et draine les liquidités nécessaires au fonctionnement de l'entreprise.

Pour gérer ce risque, les entreprises utilisent généralement des accords financiers connus sous le nom de dérivés pour fixer un taux de change aujourd'hui pour une transaction future. Cependant, l'infrastructure bancaire traditionnelle introduit trois défauts majeurs :

Au cours des dernières années, les stablecoins sont apparus comme une solution partielle à certains des risques rencontrés par les entreprises dans le commerce international. 

Les stablecoins adossés au dollar les plus populaires, USDC et USDT, permettent aux entreprises de contourner les réseaux bancaires correspondants lents et de détenir un « dollar numérique » directement sur une blockchain (on-chain).

Parce qu'ils se règlent avec finalité en quelques secondes ou minutes, quel que soit le fuseau horaire ou la région, les stablecoins sont devenus très lucratifs pour réduire le temps et certains des coûts associés au règlement des paiements entre deux marchés différents – en particulier dans les marchés émergents. L'année dernière seulement, les transactions en stablecoins ont atteint un record de 33 000 milliards de dollars sous l'impulsion de l'USDC.

Malheureusement, lors de la conduite des affaires internationales, la rapidité de règlement en stablecoins n'est pas toujours suffisante.

Au-delà de la rapidité : ce qui importe vraiment aux entreprises

Une récente enquête de table ronde de Bain and Company auprès de directeurs financiers mondiaux a identifié les complexités transfrontalières comme le principal point de douleur dans les mouvements d'argent, cité par 34 % des responsables financiers — loin devant les frais de transaction standard ou les problèmes de transparence.

Parmi les autres problèmes cités figurent la transparence et la visibilité sur les flux (14 %), les risques de contrepartie (9 %) et les défis de réconciliation (4 %).

L'enquête a souligné que ce qui entrave les mouvements d'argent n'est pas uniquement la vitesse, mais l'exposition persistante aux risques et les liquidités pré-financées qui immobilisent le capital. 

Ainsi, pour une entreprise avec une facture due dans 90 jours, la rapidité de règlement (8 %) ne vous protège pas d'une multitude d'autres risques significatifs, tels que le capital immobilisé ou une forte volatilité des devises, comme une dévaluation soudaine d'une banque centrale dans un marché émergent. 

Des rails de paiement à la gestion des risques

Ce point de douleur précis est ce qui pousse l'évolution de l'écosystème des rails de paiement de base vers les dérivés de stablecoins on-chain. Ce changement n'est pas théorique ; il est né d'une frustration opérationnelle directe.

En tant qu'opérateur, Chiagozie Iwu, fondateur et PDG de Ledig, a été témoin des limitations naturelles de l'exécution off-chain sur l'infrastructure de marché traditionnelle en travaillant étroitement avec des clients entreprises naviguant dans les corridors de règlement entre les États-Unis et des pays africains tels que le Nigeria.

Les clients de Ledig vont des entreprises d'import-export aux fintechs, y compris les prestataires de services de paiement (PSP) et les fournisseurs de liquidité (LP) qui souhaitent soutenir la liquidité des entreprises.

Avec l'exécution off-chain, leurs clients devaient encore faire confiance aux processus internes de l'entreprise et de ses partenaires. Ils devaient faire confiance à la bonne gestion des garanties. Ils devaient faire confiance au fait que le règlement se déroulerait comme convenu. Ils devaient faire confiance au fait que les registres internes du moteur de Ledig correspondent à l'arrangement commercial.

C'est en traitant des flux réels et en exécutant au-dessus de l'infrastructure de marché traditionnelle qu'ils ont pu comprendre comment les acheteurs pensent aux engagements, comment les fournisseurs de liquidité pensent à la tarification, et comment les entreprises veulent exercer leurs droits au bon moment. Même lorsque l'opérateur est honnête, la structure dépend encore trop de l'opérateur.

Ce qu'Iwu a fini par apprécier de cette expérience, c'est que les entreprises confrontées à une exposition FX sur les marchés émergents ne voulaient pas simplement un autre tableau de bord. Elles voulaient de la certitude. Elles voulaient savoir que lorsqu'elles bloquaient une position, le système derrière était clair, fiable et exécutoire.

Cette expérience a rendu une chose très claire : les paiements transfrontaliers et l'infrastructure de règlement devaient se déplacer entièrement on-chain.

La prochaine frontière : les dérivés on-chain

Les dérivés de stablecoins on-chain réécrivent la plomberie financière off-chain. En déplaçant les contrats vers un registre blockchain partagé, ils résolvent les limitations fondamentales de la finance traditionnelle grâce à trois améliorations directes :

Iwu affirme qu'en passant on-chain, leur entreprise sera en mesure d'élargir son pool de fournisseurs de liquidité, ce qui réduira en fin de compte les coûts pour ses clients de couverture. Les clients de Ledig peuvent désormais aussi faire confiance à ses processus ouverts et transparents. « Le passage au on-chain a considérablement amélioré notre offre commerciale et nos opérations pour nos clients et nous-mêmes. »

Les tensions qui relient le on-chain et la TradFi

La réglementation et la conformité sont toutefois devenues un élément crucial pour rendre les dérivés on-chain hermétiques et exécutoires dans toutes les juridictions. Superposer des accords juridiques traditionnels et des mécanismes de règlement des différends aux smart contracts fournit la sécurité et les garanties nécessaires aux clients entreprises qui envisagent le passage au on-chain.

Historiquement, les banques commerciales détenaient un monopole sur les licences pour les produits dérivés sur lesquels le commerce mondial s'appuyait pour gérer le risque de change (FX). Mais l'émergence d'alternatives ouvertes et programmables représente un changement fondamental dans la structure du marché.

Cette tension se joue directement sur la scène réglementaire dans la première économie mondiale, berceau du stablecoin le plus répandu. La poussée législative en cours autour du Clarity for Payment Stablecoins Act au Sénat américain a mis en lumière le profond fossé entre les bastions bancaires traditionnels et l'innovation des actifs numériques. 

Jamie Dimon, PDG de l'une des plus grandes institutions bancaires des États-Unis, J.P. Morgan, a critiqué les propositions de la loi qui pourraient permettre aux fournisseurs de stablecoins de verser des récompenses similaires à des intérêts sur les avoirs en stablecoins, concurrençant ainsi effectivement les banques.

« Nous ne sommes pas inquiets, nous pensons que cela devrait simplement être équitable », a déclaré Dimon à Maria Bartiromo sur Fox Business.

« Si [Armstrong, PDG de Coinbase, une plateforme d'échange de cryptomonnaies] accepte des dépôts comme une banque, il devrait se soumettre aux règles bancaires. »

Alors que les dirigeants financiers traditionnels expriment fréquemment leur scepticisme à l'égard de la désintermédiation des systèmes de dépôt traditionnels, la réalité opérationnelle sur le terrain raconte une histoire complètement différente.

L'accélération du volume d'actifs transitant par les stablecoins, combinée au potentiel des dérivés on-chain, a attiré l'attention des acteurs institutionnels établis. 

Les banques elles-mêmes, y compris J.P. Morgan, sont entrées dans l'arène des stablecoins en investissant dans, lançant ou collaborant à diverses initiatives.

Pour les nouvelles entreprises on-chain, des cadres collaboratifs sont adoptés comme une meilleure façon de répondre aux préoccupations des acteurs établis.

En tant qu'innovateur dans les actifs numériques, Iwu déclare :

« Nous construisons pour des marchés difficiles comme l'Afrique, où les systèmes de confiance traditionnels ne fonctionnent pas correctement, et nous voyons des opportunités de collaboration avec les banques, pas de compétition. »

À mesure que ce paysage évolue, forger une collaboration entre la finance traditionnelle et la finance numérique sera essentiel – et les plus grands bénéficiaires seront les entreprises conduisant un commerce transfrontalier.

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Un article de Michael Kimani