Le Grand HODL : Comment l'offre immobile façonne la prochaine compression réelle du Bitcoin

Le dernier mouvement du Bitcoin vers environ 101 000 $ reflète l'évolution des conditions on-chain, alors que l'approvisionnement autrefois immobile commence à s'agiter.

Après des mois d'accumulation constante, les détenteurs à long terme commencent à distribuer, les ETFs sont passés des entrées aux débits, et les pressions de liquidité remodèlent l'équilibre du marché entre l'offre et la demande.

Sous la surface, les données révèlent une tension mécanique croissante entre l'émission, l'absorption des fonds et le comportement des détenteurs, préparant le terrain pour la prochaine compression réelle du Bitcoin.

Au cours de la semaine dernière, le Bitcoin a oscillé entre 99 500 $ et 103 000 $, le prix reculant par rapport aux récents sommets alors que des pièces détenues depuis longtemps ont été déplacées et que la nouvelle émission a rencontré une demande plus faible de la part des fonds, y compris des rachats nets consécutifs début novembre.

Le moteur principal se situe on-chain.

Après des mois d'accumulation nette, environ 62 000 BTC ont quitté les cohortes illiquides depuis mi-octobre, la première baisse notable de la seconde moitié de l'année.

Ce changement reflète les portefeuilles de longue durée réalisant des gains en force autour des bases de coûts regroupées.

Avant ce repli du marché, l'approvisionnement en circulation illiquide avait grimpé vers 14,3 à 14,4 millions de BTC, représentant près de 72 % des pièces en circulation, un niveau record sur plusieurs années pour la part détenue par les entités à faibles dépenses. Lorsque ce stock se desserre, le flottant s'élargit et les rallyes stagnent jusqu'à ce que la demande absorbe l'offre excédentaire.

Le chemin de la stagnation à la compression est mécanique. L'émission post-halving du Bitcoin fonctionne à environ 3,125 BTC par bloc, soit environ 450 BTC par jour. Le flux fixe interagit maintenant avec trois éléments mobiles : le rythme de distribution des détenteurs à long terme, le rythme de vente des mineurs, et la capacité des fonds et des trésors à absorber tout cela.

Si les ETFs et les acheteurs de bilans prennent plus de pièces que l'émission plus la distribution, le prix grimpe à mesure que le flottant disponible s'amincit. S'ils n'y parviennent pas, des baisses de prix sont effectuées tandis que les cohortes plus anciennes réduisent leur exposition.

Les flux de fonds se sont transformés en vent contraire à court terme.

Les ETFs Bitcoin au comptant américains ont enregistré d'importants débits nets début novembre, avec environ 566 millions de dollars le 4 novembre et 137 millions de dollars supplémentaires le 5 novembre, avant une compensation partielle avec environ 240 millions de dollars d'entrées le 6 novembre, selon Farside.

Les rachats sur plusieurs jours approchant les 2 milliards de dollars sur l'ensemble des produits soulignent comment la demande américaine concentrée peut amplifier les fluctuations d'absorption. L'étendue de cette demande reste importante car les flux américains restent concentrés chez un seul grand émetteur ; lorsque les créations y stagnent, l'absorption globale faiblit souvent.

Le comportement à long terme est également en mouvement. Le rapport 'Week On Chain' de Glassnode note une distribution nette des cohortes de longue durée, visible dans les bandes d'âge des sorties dépensées, les tranches plus anciennes contribuant davantage les jours verts.

La dormance moyenne a atteint un sommet mensuel début octobre, un modèle qui se regroupe souvent près des sommets locaux ou des transitions lorsque les portefeuilles expérimentés prennent des bénéfices en force. Le même cadre aide à identifier le tournant ; une diminution des dépenses des bandes de plus d'un an pendant les jours de hausse a précédé un renouvellement de la hausse dans les cycles passés, à mesure que l'offre se resserre à nouveau.

Le comportement des mineurs se situe à la marge, mais il fait bouger l'aiguille lorsque le hashprice est bas. L'émission est fixe, pourtant le changement de position nette des mineurs a plongé dans une fourchette négative à la fin de l'été, et les pics de transfert vers les échanges sont réapparus sur les tableaux de bord de CryptoQuant à la mi-octobre.

Si les frais ou le prix augmentent le hashprice, la distribution ralentit généralement, et si les revenus se compriment, la couverture ou les ventes peuvent ajouter 200 à 500 BTC par jour aux sorties, suffisamment pour changer la tendance lorsque la demande de fonds est proche de l'équilibre. Cette relation peut être suivie parallèlement au changement de position nette des mineurs de Glassnode et au hashprice de l'indice Hashrate, qui s'est à nouveau affaibli en novembre.

Les rails de base de coût marquent la tendance.

Dans les avancées précédentes, le prix réalisé des détenteurs à court terme est passé de la résistance au support à mesure que la demande plus large absorbait les pièces distribuées par les cohortes plus anciennes. Récupérer et maintenir cette ligne après les replis a suivi des phases constructives, tandis que la perdre a coïncidé avec des marchés limités en gamme alors que les détenteurs à long terme continuent de réduire.

Un simple bilan capture la configuration au prix d'aujourd'hui. À environ 101 000 $ par pièce, l'émission quotidienne d'environ 450 BTC équivaut à environ 45,45 millions de dollars. Les flux d'ETF peuvent être traduits en pièces en divisant les dollars par le prix, donc 50 millions de dollars représentent environ 495 BTC par jour, et 200 millions de dollars environ 1 980 BTC.

La récente augmentation de la distribution des détenteurs à long terme, environ 62 000 BTC depuis mi-octobre, a atteint en moyenne environ 4 430 BTC par jour si elle est répartie sur deux semaines, indiquant un pic plutôt qu'un rythme régulier. Le signe de l'absorption nette, la demande moins l'émission et la distribution, détermine si le flottant se resserre ou se desserre.

(Net mineur supposé ~0 dans les scénarios de référence ; la sensibilité augmente si les sorties quotidiennes des mineurs atteignent 200-500 BTC.)

La stagnation du marché et le retrait subséquent correspondent aux mathématiques.

L'approvisionnement en circulation illiquide a diminué en octobre alors que des pièces plus anciennes ont été déplacées, la demande de fonds est devenue négative pendant plusieurs sessions, et les mineurs ont connu de petites sorties.

Cette combinaison augmente le flottant négociable et plafonne l'élan jusqu'à ce que le mélange s'inverse. Lorsque la distribution des détenteurs à long terme ralentit et que l'émission d'ETF dépasse à nouveau l'impression, l'approvisionnement en circulation illiquide peut reprendre sa montée, et les prix peuvent progresser sans grandes nouvelles entrées de liquidités.

Selon le changement d'approvisionnement en circulation illiquide de Glassnode, un renversement du taux sur 30 jours confirmerait la réaccumulation, particulièrement si les ETFs américains et les nouvelles cotations à l'étranger reviennent à des créations nettes constantes.

Le macro reste important comme toile de fond. Les recherches de NYDIG présentent le Bitcoin comme un baromètre de liquidité qui répond au dollar et aux taux d'intérêt réels, plutôt que comme une couverture contre l'inflation. Une liquidité mondiale plus serrée et un dollar plus ferme début novembre ont coïncidé avec des offres plus faibles, un rappel que la trajectoire du dollar jusqu'à la fin de l'année reste pertinente pour la vélocité des flux.

Pour les traders qui surveillent le marché, la liste de contrôle est concise et directe. Suivez le changement d'approvisionnement en circulation illiquide pour un tournant à la hausse, observez le prix réalisé des détenteurs à court terme pendant les baisses, et surveillez le mélange dans les bandes d'âge des sorties dépensées pour une diminution des dépenses de plus d'un an les jours verts.

De plus, gardez les créations quotidiennes d'ETF en termes de pièces à côté de la ligne d'émission d'environ 450 BTC par jour. Si les mineurs ralentissent la distribution pendant que ces indicateurs s'améliorent, le flottant se resserre et la fourchette cède.

L'article The Great HODL: How immobile supply shapes Bitcoin's next real squeeze est apparu en premier sur CryptoSlate.