گزارش سالانه TGE 2025: بیش از 80% از 118 پروژه به زیر قیمت انتشار خود سقوط کردند؛ هرچه FDV بالاتر باشد، کاهش شدیدتر است.

نویسنده: Memento Research

گردآوری شده توسط: Saoirse، Foresight News

داده ها تا تاریخ 1404/09/29. معیار: درصد تغییر از زمان آغاز TGE، محاسبه شده به عنوان ارزش بازار رقیق شده (FDV) + ارزش بازار (MC).

خلاصه

ما 118 فروش توکن را در سال 2025 ردیابی کردیم و نتایج وحشتناک بود:

• 84.7% (100 از 118 پروژه) از توکن ها زیر ارزش گذاری اولیه عرضه سکه (TGE) قیمت گذاری شدند، به این معنی که حدود چهار پنجم پروژه ها با ضرر کار می کنند.
• عملکرد میانه: از زمان آغاز، ارزش بازار رقیق شده (FDV) 71.1% کاهش یافته و ارزش بازار (MC) 66.8% کاهش یافته است.
• "میانگین" حقیقت تلخ را پنهان می کند: در حالی که پرتفولیو با وزن یکسان (محاسبه شده توسط FDV) حدود 33.3% کاهش یافت، پرتفولیو وزن دهی شده توسط FDV تا 61.5% کاهش یافت که حتی بدتر است (به این معنی که آن پروژه های بزرگ و پر سر و صدا عملکرد حتی بدتری داشتند).
• از 118 پروژه، تنها 18 پروژه (15.3%) افزایش قیمت داشتند (با علامت "سبز"): میانه افزایش برای توکن های در حال افزایش 109.7% بود (تقریباً 2.1 برابر)، در حالی که 100 پروژه باقی مانده همگی کاهش قیمت داشتند (با علامت "قرمز")، با میانه کاهش برای توکن های در حال سقوط 76.8%.

توزیع کاهش در ارزش بازار رقیق شده (FDV)

خلاصه وضعیت فعلی:

• تنها 15% از توکن ها هنوز بالاتر از ارزش گذاری اولیه عرضه سکه (TGE) قیمت گذاری می شوند؛
• تا 65% از پروژه های فروش توکن قیمت های خود را بیش از 50% در مقایسه با قیمت انتشار TGE کاهش دادند، که 51% از این پروژه ها افت بیش از 70% را تجربه کردند.

پروژه ها و عملکرد نسبی آنها بر اساس دسته بندی در سال 2025

در سال 2025، پروژه های فروش توکن در درجه اول بر دو حوزه اصلی—زیرساخت و هوش مصنوعی (AI) متمرکز خواهند شد، که 60% از تمام انتشارات توکن جدید را به خود اختصاص می دهند. با این حال، میانگین و میانه بازده برای هر دسته به طور قابل توجهی متفاوت است که شایسته توجه است.

تفسیر داده ها:

• موضوع اصلی صنعت در سال 2025 ظهور صرافی های غیر متمرکز قراردادهای دائمی (Perp DEX) بود که توسط Hyperliquid نمایندگی می شود، با Aster که همچنین با موفقیت در فصل چهارم راه اندازی شد. اگرچه حجم نمونه این دسته کوچک است و میانه هنوز منفی است، صرافی های غیر متمرکز قراردادهای دائمی (میانگین افزایش 213%) را می توان "یک دسته از برندگان" در نظر گرفت.
• حجم نمونه برای پروژه های بازی بیش از حد کوچک است که نمی توان نتیجه گیری معنی داری انجام داد، و آنها به طور قابل توجهی تحت تأثیر یک مورد استثنایی قرار می گیرند—که منجر به افزایش میانگین اما کاهش میانه 86% می شود.
• امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای بخشی است با بالاترین "نرخ موفقیت" (32% از پروژه ها افزایش یافتند)، و این بخش بیشتر در مورد "بقای شایسته ترین" است تا ظهور "پروژه های پرفروش"؛
• بخش های زیرساخت و هوش مصنوعی (AI) با پروژه ها شلوغ، بسیار رقابتی و عملکرد ضعیف هستند، با کاهش میانه 72% و 82% به ترتیب.

ارتباط ارزش بازار رقیق شده اولیه (FDV) با عملکرد پروژه

واضح ترین نتیجه گیری از داده ها:

• 28 پیشنهاد توکن با ارزش بازار رقیق شده اولیه (FDV) ≥1 میلیارد دلار وجود دارد؛
• در حال حاضر، قیمت همه این پروژه ها کاهش یافته است (نرخ افزایش 0% است)، با کاهش میانه تقریباً 81%.
• این همچنین توضیح می دهد که چرا شاخص وزن دهی شده FDV (کاهش 61.5%) بسیار بدتر از شاخص وزن یکسان (کاهش 33.3%) عمل کرد – عملکرد ضعیف راه اندازی های بزرگ بازار را در طول سال پایین کشید.

نکات کلیدی:

ارزش گذاری اولیه پروژه بیش از حد بالا تعیین شد، بسیار فراتر از ارزش منصفانه آن، که منجر به عملکرد بلند مدت ضعیف و کاهش حتی بیشتر آن شد.

بازنگری و چشم انداز 2025

نتیجه گیری های زیر را می توان از داده های فوق استخراج کرد:

• برای بیشتر توکن ها، رویدادهای تولید توکن (TGE) تمایل دارند "نقاط ورود بدتر" باشند، با عملکرد قیمت میانه "حدود 70% کاهش".
• رویدادهای تولید توکن (TGE) دیگر یک "پنجره ورود اولیه" نیستند. برای پروژه هایی که بیش از حد تبلیغ شده اند اما مبانی ضعیفی دارند، TGE ممکن است حتی "بالای" قیمت را نشان دهد.
• پروژه های راه اندازی شده با FDV اولیه بالا "به سطحی که با ارزش گذاری های آنها مطابقت داشته باشد رشد نکردند"؛ در عوض، قیمت گذاری آنها به طور قابل توجهی کاهش یافت.
• تاریخ به روش های شگفت انگیزی تکرار می شود: بیشتر پروژه های TGE در بخش زیرساخت متمرکز هستند (و همچنین پروژه های هوش مصنوعی زیادی به دلیل حباب فعلی AI وجود دارد)، اما این بخش ها دقیقاً بیشترین آسیب را از ضررها دیده اند.
• اگر قصد دارید در سرمایه گذاری های TGE شرکت کنید، شما اساساً "شرط بندی می کنید که می توانید پروژه های استثنایی نادر را پیدا کنید"، زیرا، بر اساس احتمال اساسی، بیشتر پروژه ها بسیار ضعیف عمل می کنند.

اگر بازار 2025 را بر اساس چارک های FDV اولیه تقسیم کنیم، الگو بسیار واضح می شود: پروژه های فروش توکن با کمترین FDV اولیه و ارزان ترین قیمت گذاری تنها دسته با نرخ بقای قابل توجه هستند (40% از پروژه ها افزایش یافتند)، و کاهش میانه آنها نیز نسبتاً ملایم بود (حدود 26-)؛ در حالی که همه پروژه ها با FDV اولیه بالاتر از سطح میانه اساساً به پایین قیمت گذاری مجدد شدند، با کاهش میانه بین 70- و 83-، و تقریباً هیچ پروژه ای به افزایش دست نیافت.

بنابراین، یک درس کلیدی را می توان از این مجموعه داده آموخت: فعالیت تولید توکن (TGE) در سال 2025 یک "دوره تنظیم مجدد ارزش گذاری" است - بیشتر قیمت های توکن به کاهش ادامه می دهند، با تنها تعداد بسیار کمی از پروژه های استثنایی که به افزایش دست می یابند؛ و هر چه FDV در زمان عرضه اولیه بالاتر باشد، سقوط نهایی بیشتر است.