دلایل آوردن تاریک‌ترین گوشه‌های وال استریت به کریپتو

بزرگترین معامله‌گران یک مشکل دارند: چگونه فعالیت خود را به اندازه کافی ساکت نگه دارند تا بر قیمت‌های بازار تأثیر نگذارد یا هیچ استراتژی بلند مدتی را فاش نکند.

در بازارهای سنتی مانند سهام، آنها این توانایی را برای دهه‌ها از طریق استخرهای تاریک و مکان‌های خارج از صرافی داشته‌اند. حتی در ژانویه 2025، بیش از نیمی از تمام معاملات سهام ایالات متحده خارج از صرافی‌های عمومی انجام شد، طبق داده‌های بلومبرگ.

کریپتو هرگز معادلی نداشته است و غیبت آن به طور فزاینده‌ای دشوار به نادیده گرفتن است. هر معامله در Hyperliquid، هر سفارش در یک صرافی غیر متمرکز، برای هر کسی که توجه می‌کند قابل مشاهده است و شرکت‌هایی مانند DeFiLlama و Arkham برای جمع‌آوری و ارائه آن داده‌ها به روشی قابل هضم وجود دارند.

بازار کریپتو، که به مختل کردن امور مالی سنتی افتخار می‌کند، یکی از مداوم‌ترین مشکلات ساختاری TradFi را تکرار کرده است: اگر به اندازه کافی بزرگ باشید که بازارها را حرکت دهید، همه می‌توانند شما را ببینند. در نتیجه، شرکت‌هایی که نقدینگی را در صرافی‌های غیر متمرکز عمومی فراهم می‌کنند می‌گویند استراتژی‌های آنها به سرعت مهندسی معکوس می‌شوند

"در Hyperliquid، یکی از معامله گران برتر بازارساز به ما گفت که آنها باید استراتژی‌های معاملاتی خود را هر سه هفته تغییر دهند زیرا کپی می‌شوند،" دنیس داریوتیس، بنیان‌گذار مشترک GoQuant، یک شرکت زیرساخت معاملاتی کریپتو که توسط GSR حمایت می‌شود، در یک مصاحبه گفت. "این مشکل آلفا است."

عواقب دیگری نیز وجود دارد. بازارسازها - شرکت‌هایی که نقدینگی را فراهم می‌کنند که بازارهای کریپتو را فعال نگه می‌دارند - در معرض دید عمومی کامل عمل می‌کنند، و این صنعت عادت کرده است که هر زمان اتفاق بدی می‌افتد آنها را شرور جلوه دهد. بررسی اخیر مشارکت Jane Street در فروپاشی Terra/Luna فقط آخرین مثال است. فعالیت آنچین یک شرکت بزرگ ردیابی می‌شود، یک روایت شکل می‌گیرد و شرکت هفته‌ها صرف مدیریت بحران روابط عمومی بر سر معاملاتی می‌کند که در یک مکان سنتی، کاملاً عادی بودند.

پاسخ GoQuant، GoDark است، یک صرافی غیر متمرکز (DEX) که قرار است در ماه مه در Solana راه‌اندازی شود. این پلتفرم از اثبات دانش صفر برای پنهان کردن جزئیات معامله نه تنها از سایر شرکت‌کنندگان بازار، بلکه از اپراتورهای نودهایی که دفتر سفارشات را اجرا می‌کنند، استفاده می‌کند. جاه‌طلبی رادیکال است: یک موتور تطبیق که در آن هیچ کس در سیستم نمی‌تواند ببیند چه چیزی را مطابقت می‌دهد.

سوال فوری این است که آیا این از نظر فنی با هر سرعت مفیدی قابل دستیابی است. اثبات دانش صفر از نظر محاسباتی پرهزینه است و معماری تأخیری اضافه می‌کند که سیستم‌های بی‌توجه به حریم خصوصی مجبور به جذب آن نیستند. آزمایش داخلی تطبیق سفارش را بین 25 تا 50 میلی‌ثانیه قرار می‌دهد - داریوتیس این را نسبت به بیشتر صرافی‌های غیر متمرکز سریع می‌داند، جایی که اجرا اغلب به صدها میلی‌ثانیه می‌رسد، و او درست می‌گوید. اما همچنین یک مرتبه کندتر از آنچه برای شرکت‌هایی که با یک صرافی متمرکز همجا هستند در دسترس است. برای معامله‌گران خرده‌فروشی این شکاف احتمالاً مهم نیست. برای بازارسازهایی که GoDark روی آنها حساب می‌کند تا نقدینگی را فراهم کنند، ممکن است.

که مشکل سخت‌تر را مطرح می‌کند. یک صرافی خصوصی بدون حجم فقط یک اتاق تاریک است. برنامه GoDark برای تزریق نقدینگی منعکس‌کننده کاری است که Hyperliquid با خزانه HLP خود انجام داد - کاربران وجوه را واریز می‌کنند، وجوه به عنوان نقدینگی بازارسازی مستقر می‌شوند، شرکت‌کنندگان سهمی از کارمزدها و دسترسی اول به لیکوییدیشن‌ها را می‌گیرند.

برای Hyperliquid کار کرد. اما برای اکثر DEXهایی که از آن زمان تلاش کرده‌اند مدل را تکرار کنند کار نکرده است، که به طور کلی حجم را پس از پایان دوره انگیزشی سقوط کرده‌اند.

سپس سوال نظارتی وجود دارد که تیم تاکنون از پاسخ مستقیم به آن اجتناب کرده است. استخرهای تاریک سنتی در معنای محدود خصوصی هستند که اطلاعات سفارش قبل از معامله را پنهان می‌کنند، اما تحت الزامات گزارش‌دهی پس از معامله و نظارت نظارتی عمل می‌کنند.

حریم خصوصی GoDark طبق طراحی مطلق‌تر است، از نظر ساختاری قادر به تولید یک مسیر ممیزی کامل نیست. گنجاندن غربالگری خودکار OFAC یک اشاره به انطباق است، اما بعید است تنظیم‌کنندگانی را که سه سال گذشته را صرف فشار بر کریپتو به سمت شفافیت بیشتر، نه کمتر، کرده‌اند، راضی کند. اینکه این تنش چگونه حل می‌شود - و آیا مشارکت نهادی را به حوزه‌های قضایی با نظارت سبک‌تر محدود می‌کند - باید دید.

GoDark از محصول نهادی موجود GoQuant با همان نام جداست، یک اسپات گرید DEX که با Copper و GSR ساخته شده و ماه آینده وارد تولید می‌شود و پایگاه مشتری متفاوت و محدودتری را هدف قرار می‌دهد. راه‌اندازی ماه مه نسخه مواجه با خرده‌فروشی است.