Fondid ostavad krüptovaluutatega seotud aktsiaid. Kas nad on väiksemale või suuremale riskile välja pandud?

Cathie Woodi ARK Invest ostis juunis umbes 77 miljonit USA dollarit krüptovaluutaga seotud aktsiaid, lisades 44 miljonit USA dollarit Coinbase’i (COIN), 25,25 miljonit USA dollarit Circle’i (CRCL) ja 8,2 miljonit USA dollarit Bullish’i (BLSH) aktsiaid, kui Bitcoin läbis nelja aasta jooksul kõige halvema kuu, millest teatas ARK oma päevastes tehingute avaldustes.

Need ostud jätkavad teesi, mida nii Wood kui ka teised fondid on püsinud igas krüptovaluutade langusperioodis: avalikud ettevõtted pakuvad reguleeritud, aktsiaturu teed osaleda digitaalsete varade tsüklis ilma krüptovaluutade omandamiseta otse.

KryptoSlate’i analüüs päevasest hinnaandmest juuli 2. kuupäevaks näitab, millele see aktsiate teekond tegelikult sel aastal maksma läks. Üheksa USA-s noteeritud krüptovaluutaga seotud aktsia puhul ulatus aastaslik 30-päevane realiseeritud volatiilsus – mis mõõdab, kui palju hind päevas tegelikult muutus ja mis on skaalatud täis aastaks – vahemikku 68–90%, umbes kaks korda suurem kui Bitcoini 37,6%.

90-päevase vaate korral on Circle’i volatiilsus 103,6%, võrreldes Bitcoini 37,8%-ga. Circle on ka 51,4% allapoole oma 2026. aasta kõrgemat taseme, Strategy (MSTR) 48,6% ja Bullish 43,6%, kõik oluliselt tugevamad langused kui Bitcoini enda 36,4% langus oma jaanuaris tippsajaväärtusest ligikaudu 97 000 USA dollari juures.

Selle volatiilsuse vahe üksi võib kirjeldada leviratud Bitcoini panust, kuid korrelatsioonandmed viitavad teisele suunale. Korrelatsioon mõõdab, kui tihedalt kaks vara liiguvad koos skaalal 1,00 (täiuslik samm-sammult) kuni 0 (puudub seos).

Viimaste 90 kauplemispäeva jooksul liikusid Circle, Robinhood (HOOD) ja Bullish Bitcoini sammus, kuid nende korrelatsioonid olid vaid 0,55–0,58, mis tähendab, et Bitcoini päevased kõikumised moodustasid neil aktsiatel päevaste liikumiste umbes kolmandiku. Ülejäänud on ettevõttekindel risk: kvartali tulu, konkurents, rahastamine ja uute aktsiate väljastamisest tulenev dilutsioon.

Investorid, kes ostsid krüptovaluutaga seotud aktsiaid, said osalise eksposituuri krüptovaluutale ning lisaks täieliku teise kihi aktsiaturu riski.

Ainult üks neist krüptovaluutaga seotud aktsiatest jälgib tegelikult Bitcoini

Siin on täielik pilt hinnaandmetest. Aastaselt kogunenud tootlus arvutatakse 2025. aasta viimasest sulgemisest. Beeta mõõdab, kui palju aktsia liigub iga 1% kõikumise korral Bitcoini suhtes, seega beeta 1,5 tähendab, et aktsia tõuseb umbes 1,5%, kui Bitcoin tõuseb 1%, ja langeb rohkem, kui Bitcoin langeb. Beeta ja korrelatsioon on arvutatud 90 kauplemispäeva jooksul.

Strategy on ainus nimetus, kus Bitcoini proxy-silt sobib. Selle beeta 1,59 koos korrelatsiooniga 0,85 kirjeldab leviratud Bitcoini eksposituuri, mida pakutakse aktsia kaudu. Aktsia käitus vastavalt ka müügiperioodil, langudes nii aastaselt kogunenud andmetes kui ka langusena oma 2026. aasta kõrgemalt tasemelt rohkem kui krüptovaluuta ise.

Coinbase on lähim tasakaalustatud Bitcoini tehing. See langus aastaselt oli veidi väiksem kui BTC-l, –26,8%, beeta oli 1,26 ja korrelatsioon Bitcoini suhtes teine kõrgeim grupis. Siiski oli selle realiseeritud volatiilsus peaaegu kaks korda suurem kui Bitcoini oma ja aktsia on siiani 60,6% allapoole oma juuli 2025. aasta rekordtasemest 419,78 USA dollarit. Igaüks, kes ostis sellel tipus, kaotas rohkem kui Bitcoini hoidja, kes ostis krüptovaluuta oktoobris 2025. aastas rekordtasemel 126 223 USA dollarit.

Circle on parim näide ettevõtte riskist, mis maskeerub krüptovaluutaga seotud eksposituurina. Selle korrelatsioon Bitcoini suhtes on grupis kõige madalam ja 90-päevane volatiilsus 103,6%, kõige kõrgem. Põhjus ilmus 30. juunil, kui CRCL kukkus ühe päeva jooksul 17,5%-lt pärast Open USD-i debüüti – konkurent-stabiilset valuutat, mille tagasid rohkem kui 140 ettevõtet, sealhulgas Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard ja BlackRock.

Bitcoini hind ei olnud sellega peaaegu midagi pistmist. Stabiilsete valuutate väljastamine on maksete ja konkurentsiga seotud äri ning Circle’i aktsionärid absorbeerisid konkurentsiväljakutse, mis on sellele äritegevusele iseloomulik.

Robinhood läheb teise suuna ja tõestab sama punkti. Broker on aastaselt ligilähedaselt nullis, –0,3%, ja tema 2026. aasta langus on grupis kõige väiksem, 8,5%, kuna krüptovaluutad moodustavad vaid ühe osa tema palju suuremast aktsiate, optsioonide ja tuletiste ärist. Diversifikatsioon leevendas langust mõnevõrra, kuid HOOD pakkus ülespoole liikumisel ainult väikest osa krüptovaluutaga seotud eksposituurist, mida ostja võis soovida.

Minerid on andmekogumis kõige imelikum tulemus. Riot kasvas aastaselt 74,5%, MARA 38,1% ja CleanSpark 24,7%, samas kui Bitcoin langes 29,5%. See ülejõudmine tulenes sektori jätkuvast üleminekust AI- ja kõrgtoimivuse arvutuste rendnikuks, mille CryptoSlate on jälginud, kuna minerid sõlmisid kümneid miljardeid USA dollarit arvutuskokkuleppeid ja müüsid alla oma Bitcoini reservid.

Nende beetad on ikka üle 1, seega nad liiguvad Bitcoini suhtes igal päeval, kuigi aasta kogutulu tuli AI-hostingutulu, mis ei ole seotud krüptovaluuta hinna kõikumistega.

Bitcoini võrdlusbaas on kaugel rahulikust. Volmexi BVRV indeks, mis mõõdab Bitcoini 30-päevast realiseeritud volatiilsust, langes lõpus mai lõpus 24,5-ni ja tõusis alguses juulis tagasi 41,6-ni pärast eraldi veebruari episoodi tipptasemel 68,7. Enamik aktsiaid kahekordistasid selle näitaja siiski.

Strategy näitab, kus aktsiate kiht laguneb

Bitcoini hoidjad silmitsed hinna riski. Bitcoini seotud ettevõtte aktsionärid silmitsed seda pluss kõik muu, mis ettevõttega juhtuda võib: dilutsioon, turu poolt kunagi makstud preemiaga kaotus, rahastuspinge ja kapitaliplaani muutused.

Strategy koges kõiki neid ühe kuu jooksul. Juuni lõpus langes firma mNAV (neto vara väärtuse kordaja) esmakordselt alla 1. mNAV võrdleb ettevõtte ettevõtlusväärtust (selle turukapitalisatsiooni ja võlgade summat miinus rahavarad) Bitcoini turuväärtusega ettevõtte bilansis.

Väärtus alla 1 tähendab, et turg hindab kogu ettevõtet vähem kui raha, mida see omab. Strategy hoidis 22. juuniks teatavaks tehtud andmete kohaselt 847 363 Bitcoini, mis vääris hetkel, mil mNAV läbis selle piiri, umbes 50 miljardit USA dollarit.

Märgi 1 alla langemine purustab ettevõtte ehitamise mudeli. Strategy lennukirja, ettevõtte äri tuumas asuvat ise-täiendavat tsüklit, sõltus aktsiate hinnast, mis oli alati kõrgem kui nende Bitcoini hoiuste väärtus.

Selle preemiaga sai Michael Saylori meeskond välja anda uusi tavalisi ja eelisaktsiaid hinnaga, mis oli kõrgem kui aluskrüptovaluuta väärtus, ja kasutada saadud tulusid Bitcoini ostmiseks, lisades iga uue rahastusraundi korral olemasolevatele aktsionäridele Bitcoini aktsia kohta.

mNAV väärtus alla 1 teeb sama protsessi väärtuslikult hävitavaks, sest ettevõte müüks krüptovaluutaga seotud eksposituuri allapoole juba omatud krüptovaluutade väärtust. CryptoSlate teatas sellest jaanuaris, kui reservide sektor jagunes preemiaga ja allapoole preemiaga operaatorteks.

Strategy turukapitalisatsioon oli juuni lõpus 29,54 miljardit USA dollarit, vähem kui poole vähem kui 2024. aasta tipus üle 71 miljardi USA dollari, ja kõik neli tema eelisaktsiasarja – eraldi aktsiaklassid, mis maksavad fikseeritud dividende ja aitasid finantseerida Bitcoini ostu – olid rekordmadalal.

Ettevõtte reageerimine kinnitab, kui erinev on aktsiate risk krüptovaluuta riskist. 29. juunil teatas Strategy aktsiate tagasipidamisprogrammist ja andis loa kuni 1,25 miljardi USA dollari väärtuses Bitcoini müügile, et luua likviidsuskott eelisaktsiate dividendide ja intressikulude katteks. See tuli nädalate pärast ettevõtte esimest Bitcoini müüki alates 2022. aastast – väikesest 32 Bitcoini müügist 1. juunil.

Aktsiad sulgesid teatega 12,6% kõrgemal, katkestades kaheksapäevase kaotusjärjestuse. Suurim korporatiivne Bitcoini hoidja omab nüüd nõukogu poolt kinnitatud õigust müüa krüptovaluutat nõrgas turus, kuna tema rahastusstruktuur nõuab rahalist ressurssi, mida aktsiatursult enam ei saa vanadel tingimustel. Otsest Bitcoini hoidja ei seota see kitsendus.

See on ARK-i ostude kontekst. Ainult 25. juunil lisasid Woodi fondid 35 023 Robinhoodi aktsiat, mille väärtus oli umbes 3,27 miljonit USA dollarit, koos uute Coinbase’i, Circle’i ja Bullish’i positsioonidega, samal ajal kui kõik neli krüptovaluutaga seotud aktsiat langusid.

Wood paigutab ostude kõrvale seitsmekohalise pikaajalise Bitcoini sihtväärtuse ja praeguste hindadega on tema fondid aktsiaettevõtteid kogumas sügavalt allapoole 2025. aasta hindu.

Andmed ütlevad meile, millised need ettevõtted tegelikult on: MSTR on leviratud Bitcoini eksposituur koos dilutsiooniriskiga; Circle on maksete ettevõte, kes võitleb stabiilsete valuutate turuosa eest; ja Robinhood on diversifitseeritud broker, kellel on krüptovaluutad kõrvaltegevus. Kõigi nende ostmine on portfelli panus erinevate ärimudelitele, kus krüptovaluutaga seotud eksposituur ulatub tugevdatust peaaegu juhuslikuni.

Igal aktsial on oma investeerimisloogika. Coinbase ületas aastaselt Bitcoini, Robinhood kaitseb kapitali ja minerid saavutasid sektoris parima tootluse.

Aga kas aktsiate ümbris vähendab riski võrreldes otse Bitcoini omandamisega? Üheksa nimetuse puhul kasutas ümbris Bitcoini kõikumisi või lisas teise kihi ettevõttekindlat riski, millel pole peaaegu midagi pistmist krüptovaluuta hinna kõikumistega.

Krüptovaluutaga seotud aktsiad, mis kaitsevad kapitali sellel aastal, tegid seda oma tuluvoogude kasvatamisega, millel on oma liikumispõhjused – st AI-hostingukokkulepped, brokerite voog ja maksetooted, kus Bitcoin on vaid väike osa tulemuse saavutamises.

Artikkel „Fondid ostavad krüptovaluutaga seotud aktsiaid. Kas nad on väiksema riski all – või suurema?“ ilmus esmakordselt CryptoSlate’is.