BIS tõstab esile stabiilsete mündide ohtu globaalse rahandussüsteemi fragmenteerumiseks

Rahvusvaheliste maksedepooside pank (BIS) on andnud hoiatuse, et kiiresti kasvav stabiilsete müntide turu võib destabiliseerida globaalset rahandussüsteemi – eriti keskpangakontrolli nõrgenemise ja pangakonto depositeeritud väärtuste ärajuhtimise tõttu. BIS-i ülemaailmse majandusaruande järgi, mis avaldati pühapäeval, on stabiilsete müntide maht jõudnud umbes 316 miljardi dollari suuruseks ning asutus väidab, et valuutaga sidutud tokenid ei ole varustatud institutsiooniliste kaitsemeetmetega, mida süsteemlaadse tasemel „turvalise ja usaldusväärse raha“ funktsioneerimiseks vajatakse.

Selle asemel soovib BIS, et keskpangad ja laiem rahandussektor kiirendaksid keskpanga ja kaubanduspangade raha tokeniseeritud vormide arendamist reguleeritud infrastruktuuridel. BIS-i sõnum ei ole mitte ainult kriitika tänapäevase stabiilsete müntide struktuuri kohta, vaid ka poliitiline signaal selle kohta, et olemasolevad regulatoorsed lähenemised võivad osutuda ebapiisavaks, kui erasektorist digitaalsed valuutad edasi kasvavad.

Põhikokkuvõtted

• BIS hindab stabiilsete müntide turu umbes 316 miljardi dollari suuruseks ja hoiatab, et nende praegune disain ei sisalda suuremahulise „turvalise raha“ jaoks vajalikke omadusi.
• Stabiilsete müntide kasv võib nõrgendada pankasid ja krediidiloomist, võimaldades depositeeritud väärtuste üleminekut erasektorist digitaalsetele tokenitele.
• BIS nimetab „stabiilsete müntide dollariseerumist“ ohtu rahapoliitilisele suveräänsusele ja kohaliku poliitika tõhususele, eriti arengumaades.
• Lubaeta püüdis avalikud ahelad on BIS-i hinnangul piiratud, kuna süsteemlaadselt olulise rahandusinfrastruktuuri jaoks on vajalikud skaalatavus, õiguslik vastutus ja lõplik arvestus.
• BIS toetab tokeniseerimist reguleeritud „ühtse raamatupidamisraamatu“ mudelis, kus kombineeritakse tokeniseeritud keskpanga raha ja tokeniseeritud deposiitid.

Miks BIS peab stabiilseid münte rahandussüsteemi koormaks

Aruandes keskendub BIS struktuursetele nõrkustele, mille ta peab omanäoliselt fikseeritud valuutaga stabiilsete müntide omaks. Asutus väidab, et need tokenid ei kanna endas institutsioonilisi tunnuseid, mis on vajalikud usaldusväärse raha süsteemlaadsel tasemel funktsioneerimiseks. Üks BIS-i põhilisi muresid puudutab reservvarade haldamise ja valitsemise viisi.

BIS rõhutab ka potentsiaalset makrofinantslikku kanalit: kui kasutajad liigutavad väärtust kaubanduspangade deposiitidest erasektorist digitaalsetesse tokenitesse, võivad pankade finantseerimisvõimalused väheneda. See omakorda võib piirata pankade poolt reaal majandusele antavat krediiti. Aruanne esitab seda kui stabiilsete müntide poolt loodud olulise riski, mis võimaldab ostujõu ülekanne väljaspool traditsioonilist pangasüsteemi deposiit-põhist infrastruktuuri.

Regulaatorite jaoks loeb BIS oma hoiatust kutseks kiiremini töötada turvalisemate alternatiividega. Selle asemel, et stabiilsed müntid positsioneerida püsiva alusena rahandussüsteemile, väidab BIS, et kindlam tee on keskpanga ja kaubanduspangade raha tokeniseerimine – toetatud reguleeritud infrastruktuuridega, mis säilitavad rahapoliitilise stabiilsuse ja finantsintegriteedi.

Dollariga denotatsioonis stabiilsed müntid ja suveräänsuse oht

BIS pöörab erilist tähelepanu trendile, mille ta nimetab „stabiilsete müntide dollariseerumiseks“ – dollariga denotatsioonis stabiilsete müntide kasutuse suurenemine jurisdiktsioonides, kus kohalikud valuutad on nõrgemad. BIS-i hinnangul võib see muster tekitada mitmeid teise astme tagajärgi riikidele, kes järjest rohkem toetuvad välisvaluutaga seotud digitaalsetele toodetele.

Aruanne väidab, et stabiilsete müntide dollariseerumine võib minna vastu rahapoliitilisele suveräänsusele ja vähendada kohaliku rahapoliitika tõhusust. Samuti viitab see trendile pangasüsteemi vahendusfunktsiooni nõrgenemisele ning suuremale ohule voolata kõrgelt volatiilsetele piiride ületavatele kapitalivooludele, mille BIS peab eriti ilmneks arengumaa majandustes.

Kaubandustegijate ja turuosaliste jaoks on see oluline, sest stabiilsete müntide kasutamine ei ole mitte ainult krüptovaluutade maailmasse iseloomustuv nähtus; see võib muuta likviidsusdinamikat valuutavahetusega seotud kanalites, seostades dollariväärtuse ülekanne otsesemalt digitaalvarade ekosüsteemiga.

BIS kritiseerib lubaeta võrku kui põhirahandusinfrastruktuuri

BIS ei piirdu ainult stabiilsete müntidega, vaid esitab teravnäolise kriitika avalikele lubaeta blokkahelatele – nagu Bitcoin ja Ethereum – kui rahandussüsteemi aluskihina. Aruanne väidab, et hajutatud valideerimisel ja keskse valitsemiseta toimivad decentraliseeritud võrgud ei suuda täita nõudeid, mille BIS peab süsteemlaadselt olulise rahandusinfrastruktuuri jaoks vajalikuks, sealhulgas skaalatavust, õiguslikku vastutust ja lõplikku arvestust.

BIS-i argumendi oluline osa on see, et ülekoormatus ja kasvavad kulud pole lubaeta süsteemides ajutised vigad, vaid seotud nende alusekonomikaga. BIS väidab, et valideerijate tasu tehingutasude kaudu suureneb tavaliselt võrgutegevuse kasvuga, mistõttu võivad ülekoormatus, aeglasemad kinnitused ja kõrgemad kulud olla püsivad omadused mitte lahendatavad inseneriprobleemid.

Võrdväärse tähtsusega on BIS-i väide, et lubaeta võrgud ei sisalda üldiselt seda valitsemis- ja vastutusraamistikku, millel institutsionaalne rahandus põhineb. Kuna ei eksisteeri selgelt tuvastatavat entiteeti, kes vastutaks integriteedi säilitamise eest, vaidetega tegelemise eest või finantsintegriteedi standardite täitmise tagamise eest, väidab BIS, et lubaeta blokkahelad on suurte mahutega reguleeritud finantsürituste toetamisel silmitsi oluliste takistustega.

Olgugi et BIS ei tagasi tokeniseerimist täielikult, siis väidab BIS-i aruanne hoopis teistsuguse arhitektuuri kasu – sellise, kus tokeniseeritud raha ja varad saavad programmeeritavaks kaasaegsete arvestussoodustustega, samas kui nad jäävad reguleeritud ja vastutustundlike institutsionaalsete raamistike sisse.

BIS-i „ühtse raamatupidamisraamatu“ alternatiiv, mis võimaldab stabiilsust säilitada

Selle asemel, et positsioneerida tokeniseeritud varasid olemasolevate raha mehhanismide asendajana, pakub BIS „ühtse raamatupidamisraamatu“ lähenemist. Selle mudeli kohaselt kogutakse kokku programmipõhised platvormid – reguleeritud õiguslike ja institutsionaalsete piiride sees – tokeniseeritud keskpanga raha, tokeniseeritud kaubanduspangade deposiitid ja tokeniseeritud finantsvarad.

BIS-i sõnul on eesmärk säilitada tokeniseerimisest tulenevad eelised – näiteks programmeeritavad tehingud ja kiiremad arvestused – samas kui vältitakse seda, mida BIS peab institutsioonilisteks riskideks, mida kaasnevad erasektorist fikseeritud valuutaga tokenid, mis toimivad väljaspool traditsioonilisi rahapoliitilisi kontrollimehhanisme.

See suund näitab ka olulist poliitilist pinget: kuna erasektorist stabiilsed müntid laienevad, viitab BIS regulaatoritele ja keskpangadele, et tokeniseeritud pangaraha ja keskpanga raha tuleks pidada kestvamaks teeks digitaalsete maksete ja arvestuste jaoks – mitte ainult tehnoloogilise, vaid ka valitsemisliku evolutsioonina.

Tulevikus jälgivad investorid, maksete teenusepakkuja ja poliitikud tõenäoliselt seda, kas riigid liiguvad kiiresti reguleeritud tokeniseeritud raha katsetuste poole ja kas uued eeskirjad lahendavad tähenduslikult deposiitide finantseerimisriskide ja dollariseerumise dünaamikat – neid valdkondi on BIS oma murekohadena eraldi välja toonud.

Selle artikli algne versioon avaldati pealkirjaga „BIS hoiatab stabiilsete müntide ohtudest globaalse rahandussüsteemi fragmenteerumisele“ Crypto Breaking News’is – teie usaldusväärne allikas krüptovaluutade uudiste, Bitcoin-uudiste ja blockchaini uuenduste kohta.