Morgan Stanley da a los inversores de acciones de Google razones para repensar el gasto en IA

Los inversores en acciones de Google estaban, en su mayoría, preparándose para otro dolor de cabeza relacionado con el gasto en IA.

Para contextualizar, el gigante tecnológico ya había elevado su guía de capex para todo el año 2026 a $180 mil millones a $190 mil millones, señalando que la demanda de computación para IA es "sin precedentes."

Al mismo tiempo, se espera que el capex de 2027 aumente significativamente respecto al de 2026, según su presentación de resultados del Q1.

Así que Wall Street consideraba que la matriz de Google, Alphabet (GOOGL), simplemente seguiría desembolsando dinero en chips, centros de datos y capacidad en la nube mientras los inversores esperaban pruebas de que el gasto pudiera traducirse en ventas duraderas.

La última nota de Morgan Stanley cambia el enfoque.

En una nota compartida conmigo, el banco señala el estimado acuerdo de alquiler de computación a alto precio de Google con SpaceX como una señal importante de que Alphabet podría no estar simplemente persiguiendo capacidad.

Es posible que esté posicionando productos de IA para monetizar esa capacidad más rápidamente de lo que Wall Street modeló inicialmente.

Los inversores siguen preocupados por la creciente factura de IA de Google, pero Morgan Stanley considera que esa factura también podría subrayar una mayor oportunidad de ingresos.

Así que queda la pregunta: ¿Es el gasto en IA todavía un riesgo para los márgenes, o la señal más clara de que el próximo motor de crecimiento de Alphabet ya se está formando?

La visión optimista de Morgan Stanley sobre el gasto en IA de Google 

Morgan Stanley afirma que el gasto en IA de Alphabet no debe tomarse puramente como un problema de costos.

El banco argumenta que el estimado acuerdo de alquiler de computación de $50/watt de Google señala tanto la urgencia en torno a la capacidad de IA como la confianza en que podrían llegar productos de mayor valor. 

Estima que Google está alquilando alrededor de 110,000 GPUs Nvidia GB300 de SpaceX, lo que representa aproximadamente 220 MW de capacidad de computación y unos $11,04 mil millones en gastos anualizados.

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Sin embargo, el gran cambio es la monetización.

Morgan Stanley dice que sus estimaciones actuales de Google Cloud implican solo unos $14 mil millones de ingresos incrementales por rack GW incremental en 2027. 

Eso parece conservador si las nuevas herramientas de IA vinculadas a Gemini Enterprise, Vertex AI, Workspace, Wiz y otros productos en la nube impulsan una demanda más sólida.

El banco dice que la capacidad de Google Cloud para monetizar la capacidad incremental a $25/watt en 2027 implica un 27% de potencial alcista respecto a su estimación de crecimiento actual.

Morgan Stanley califica a Alphabet como sobreponderar con un precio objetivo de $375. 

Ese objetivo se basa en un marco de flujo de caja descontado y múltiplo de EBITDA a largo plazo, e implica aproximadamente 24 veces las ganancias de 2027.

El argumento de valoración se sustenta en la innovación impulsada por IA en Search, YouTube y Cloud, más una disciplina de gastos continua. 

Sin embargo, el riesgo es que si estos productos de IA tienen una monetización menor y una mayor intensidad de computación, el gasto podría presionar los márgenes en lugar de ampliar el poder de ganancias.

David Paul Morris&solBloomberg via Getty Images

Los objetivos de los grandes bancos para las acciones de Google muestran que Wall Street aún ve potencial alcista

• JPMorgan: $460. JPMorgan elevó su objetivo para Alphabet desde $395, citando el impulso de la IA, un crecimiento del 19% en búsquedas y un crecimiento del 63% en la nube.
• Goldman Sachs: $450. Goldman elevó su objetivo a $400, citando un mayor crecimiento en la nube y la expansión de la oportunidad de IA de Alphabet.
• Wells Fargo: $435. Wells Fargo reiteró su calificación de sobreponderar, argumentando que Alphabet tiene la solidez financiera para seguir financiando inversiones en IA.
• Bank of America: $430. BofA mantuvo su calificación de compra, señalando que el despliegue de IA de Google reduce el riesgo de disrupción en las búsquedas.
• Citi: $405. Citi elevó su objetivo a $390, citando chequeos publicitarios positivos y la demanda continua de Google Cloud.
  Fuentes: Investing.com, MarketScreener, MSN, TheStreet

Lo que significa para los inversores en acciones de Google

Para los inversores de Alphabet/Google, la nota esencialmente cambia el debate de "¿Cuánto cuesta la IA?" a "¿Cuántos ingresos puede generar cada nuevo watt de capacidad de IA?"

Eso es importante porque el mercado ha estado tratando el capex en IA como un riesgo de valoración en todo el sector de la tecnología de gran capitalización.

Si los costos de computación aumentan más rápido que la monetización, los márgenes se comprimen y los inversores pagan menos por el crecimiento futuro. Pero si Google puede convertir esa capacidad en una mayor demanda de nube, herramientas de IA empresariales y productos adyacentes a la búsqueda, el mismo gasto se convierte en una razón para defender un múltiplo más alto.

Para contextualizar, según Seeking Alpha, las acciones de Google cotizan a una valoración de vértigo de 26 veces las ganancias no GAAP, un 108% por encima de la mediana del sector. Además, eso es un 12% más alto que el promedio de cinco años.

Respalda el argumento a favor de los nombres de infraestructura de IA, las plataformas en la nube, la demanda de energía y los proveedores de centros de datos, al tiempo que mantiene la presión sobre los valores de software o defensivos que carecen de monetización directa de IA.

Sin embargo, la pregunta sin resolver es si Google puede convertir la computación de alto precio en ventas duraderas antes de que los inversores pierdan la paciencia con la factura.

Los números clave detrás de la nota de Morgan Stanley sobre la IA de Google 

• El acuerdo de alquiler de computación de Google es inusualmente grande, con Morgan Stanley estimando que Alphabet está alquilando alrededor de 110,000 GPUs Nvidia GB300 de SpaceX.
• El acuerdo apunta a un importante impulso de capacidad a corto plazo, con Morgan Stanley estimando aproximadamente 220 MW de capacidad de computación, equivalente a aproximadamente 1,528 racks.
• El costo es lo que llama la atención, con el banco estimando una tarifa mensual de $920 millones y unos $11,04 mil millones en gastos anualizados.
• Morgan Stanley dice que las estimaciones actuales implican que Google Cloud genera solo unos $14 mil millones de ingresos incrementales por rack GW incremental en 2027.
• El caso alcista es significativo si Google Cloud monetiza la capacidad a $25/watt; Morgan Stanley afirma que el crecimiento de Google Cloud en 2027 podría ver un 27% de potencial alcista.

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