Überdenken Berater das Index-Investing?

Indizes bevorzugen niemanden, aber Kunden könnten Sie darum bitten.

Während Unterkategorien verschiedener Technologiebranchen (ähem … künstliche Intelligenz) weiterhin die Aktienmarktentwicklung dominieren, beginnen Finanzberater, die Vor- und Nachteile des passiven Indexinvestierens im breiten Markt zu hinterfragen. Während die langfristige Perspektive in Bullenmarktphasen kostengünstige Indexfonds bevorzugt hat, führen die jüngste Marktvolatilität und die einseitige Performance ausgewählter Sektoren dazu, dass Berater genauer darauf schauen, was in ETFs steckt, wie etwa bei den Marktgiganten Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) und State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). Obwohl diese Fonds extrem niedrige Kostenquoten von jeweils 3 und 9 Basispunkten aufweisen, kann niedrige Kosten mit Kompromissen einhergehen, wenn man dadurch Verlierer im Index direkt neben den Gewinnern hält.

„Das Setup, das Indexing 15 Jahre lang fast unschlagbar machte, war der Rückenwind der Internet-Ära durch billiges Geld, tiefe Liquidität und eine Flut, die fast jedes Boot hob, aber KI könnte nicht diese Art von Flut sein“, sagte Haley Schaffer, Gründerin und geschäftsführende Partnerin bei Waypoint West. „Während KI die Branchen neu ordnet, landen die Gewinner und die Verdrängten im selben Index, und die Marktkapitalisierungsgewichtung zwingt Sie, die Verlierer bis zum bitteren Ende zu halten“, fügte sie hinzu. „Diese wachsende Kluft zwischen den Unternehmen, die sich anpassen, und denen, die verdrängt werden, ist es, was die Selektion wieder ins Spiel bringt, und zwar nicht nur Aktie für Aktie, sondern auch, wo Sie allokieren, welche Sektoren und welche Geografien.“

Alles, überall, auf einmal

Diskussionen über aktives Management und individuelle Einzeltitelselektion gehen gegen den Strich dessen, worauf ein Großteil der Finanzplanungsbranche seit Jahrzehnten setzt, da die breitere Finanzdienstleistungsbranche billiges Beta in Form von ETFs und Investmentfonds produzierte, die scheinbar fast alles in einen passiven Index packten.

„Wenn die Streuung so groß ist, beginnen die Entscheidungen wieder eine Rolle zu spielen, anstatt einfach weggemittelt zu werden“, sagte Schaffer. 

Jeder Index, der aus Hunderten von Basisunternehmen besteht, wird immer eine Performance-Streuung aufweisen, aber manchmal sind die Extreme zu groß, um sie zu ignorieren:

• Im S&P 500 zum Beispiel gibt es eine Aktie wie Sandisk, die in diesem Jahr um mehr als 725 % gestiegen ist. 
• Micron Technology ist um mehr als 280 % geklettert, als Teil eines Index, der im gleichen Zeitraum nur etwa 9 % zugelegt hat. 
• Aber am anderen Ende gibt es Nachzügler wie Nike, die 35 % verloren haben, und Zoetis, die fast 40 % eingebüßt haben. 

„In den letzten Monaten haben wir einen schrecklich verzerrten Index gesehen, der nur von wenigen Aktien angetrieben wird“, sagte Chris Grisanti, Chefmarktstratege bei MAI Capital Management.

Zu diesem Zeitpunkt konzentriert sich Grisanti weniger darauf, der Performance einzelner Aktien hinterherzujagen, als vielmehr darauf, dass die Spitzenreiter an Momentum verlieren. „Ein erfolgreicher aktiver Aktienauswähler zu sein, bedeutet genauso sehr, was man wählt, nicht zu besitzen, wie das, was man besitzt“, sagte er. „Vielleicht kann der Verzicht auf die Halbleiterwerte, die sich in den letzten Monaten im Preis verdoppelt und verdreifacht haben, in Zukunft viel Alpha generieren.“

Passiver Widerstand

Eric Berlin, Gründer von Edgewood Wealth Management, beschrieb die konzentrierte Performance innerhalb der großen Marktindizes als eines der am meisten „unterschätzten Risiken“ an den Märkten. „Eine kleine Handvoll Aktien treibt weiterhin einen unverhältnismäßig großen Anteil der Aktienrenditen“, fügte er hinzu. „Wir sehen auch ein wachsendes Risiko bei Indexallokationen in bestimmte Branchensegmente wie Halbleiter, was ein hyperzyklischer Sektor ist.“

Kimberly Abmeyer, Wealth Advisor bei Ascentis Wealth Management, sagte, dass das aktuelle Umfeld selbst für einen aktiven Manager einzigartig aussieht und sich auch so anfühlt. „Obwohl wir schon immer aktive Teilnehmer an den Aktienmärkten waren, glauben wir, dass die vergangenen ein bis zwei Jahre es immer wichtiger gemacht haben, für Investoren, die eine Outperformance anstreben, von einem hochpassiven Ansatz zu einem aktiveren überzugehen“, sagte sie. „Bereiche wie moderne Verteidigung, künstliche Intelligenz, Raumfahrt, Robotik und Energie sind nur einige Beispiele für Sektoren, die von langfristigen Rückenwinden profitieren.“

Inzwischen gibt es, genau wie unterschiedliche Perspektiven die Märkte effizient machen, auch Berater, die glauben, dass aktives Management und Stock Picking ein aussichtsloses Unterfangen ist. „Die meisten Einzeltitelchancen sind nur zusätzliches Risiko, und als Berater ist es nicht unser Job, die nächste Gewinneraktie zu finden, sondern unseren Kunden zu helfen, ihre finanziellen Ziele zu erreichen, während wir das geringstmögliche notwendige Risiko eingehen“, sagte Chris Rawson, Gründer von Vision Based Planning. „Wenn ein Kunde kommuniziert, dass er eine riskantere Strategie möchte, dann ist das in Ordnung, haben Sie ein riskanteres diversifiziertes Portfolio aus ETFs und Investmentfonds“, fügte er hinzu. „Wenn ein Kunde das Gespräch steuert und mehr Risiko im Portfolio möchte, dann gibt es strategische Wege, dies mit einem diversifizierten Portfolio zu tun.“

Der Index schlägt zurück

Die starke Aktienperformance im vergangenen Jahrzehnt gibt zumindest einem Berater einen Grund für weniger und nicht für mehr aktives Management. „Im vergangenen Jahrzehnt dachten viele Privatanleger, es sei leicht, den Markt zu schlagen, indem sie einfach Wachstums- und Tech-Aktien kaufen, wo sie sofortige Renditen sahen“, sagte Alvin Carlos, Finanzberater bei District Capital Management. „Aber viele der beliebten Namen wie Microsoft und Amazon haben unterperformt, und US-Aktien haben im Allgemeinen im vergangenen Jahr gegenüber internationalen Aktien unterperformt.“

Carlos bleibt bei seiner Strategie, das Kernportfolio passiv zu halten, wobei kostengünstige, breit diversifizierte Indexfonds die Hauptlast tragen. „Die aktiven Strategien stammen aus verbesserten Indexfonds, die das Portfolio in Richtung von Faktoren neigen, von denen bekannt ist, dass sie stärkere langfristige Renditen bieten, wie Profitabilität, geringe Größe und bessere Bewertungskennzahlen“, sagte er.

Game of Holdings. Grisanti von MAI Capital Management glaubt, dass jede Strategieverschiebung basierend auf den aktuellen Marktbedingungen auf klassische Angst- und Gier-Perspektiven hinausläuft. Das liegt daran, dass Berater Angst haben, vom Index abzuweichen, und Kunden einfach nicht auf der Verliererseite eines Trades stehen wollen. „Wenn die Märkte teuer und von Überschwang getrieben sind, kann passives Investieren riskanter werden als aktives Investieren, und ich möchte in solchen Zeiten wählen können, was ich nicht besitze.“

Schaffer von Waypoint West bietet eine ähnliche Perspektive. „Es geht nicht darum, dass passiv kaputt ist, sondern darum, ob der Besitz des Index immer noch der beste Weg ist, Innovation zu besitzen“, sagte sie. „Während die Innovation den Index übernimmt, besitzt passiv die Disruptoren und die Disrupierten zusammen, ohne Möglichkeit, sie zu trennen, und der Index hört leise auf, Diversifikation zu sein, und wird zu einer konzentrierten Wette, die man nie wirklich gewählt hat.“

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