رسوم الإيثريوم تصل إلى أدنى مستوى لها منذ 7 سنوات حيث تتفوق أخيرًا على البيتكوين - نقطة بيانات خفية واحدة تثبت أن الارتفاع مستدام

قدم نظام الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة الذي طالبت به الأسواق، والإيثريوم يستجيب تمامًا كما توقعت "الأموال الذكية".

بينما يتجاهل بيتكوين الأخبار بشكل فعال بالقرب من 92,000 دولار، يحافظ الإيثريوم على مكاسبه قبل الاجتماع فوق 3,300 دولار، مما يؤكد التحول الحاد الذي شوهد في الـ 24 ساعة التي سبقت القرار.

كان هذا الخفض مجرد إجراء شكلي، حيث تم تسعيره بالفعل. ومع ذلك، فإن تنفيذه يزيل الجدار الأخير للقلق لعام 2025 حيث يؤكد أن دورة التيسير لا تزال سليمة على الرغم من استمرار التضخم.

لذلك، في نافذة ما بعد القرار المباشرة هذه، يعمل الإيثريوم كأصل مفضل للسوق عالي المدة، مستفيدًا من حساسيته لظروف السيولة للتفوق على بيتا التشفير الأوسع.

إعادة تقييم ETH المدفوع بالعقود الفورية

تميز جودة هذا الارتفاع عن الاختراقات المدفوعة بالرافعة المالية التي شوهدت في وقت سابق من عام 2025. تشير بيانات هيكل السوق إلى أن هذا هو إعادة تسعير للأصل، وليس ضغطًا مضاربًا.

وفقًا لـ CryptoQuant، تظل معدلات التمويل عبر بورصات المشتقات الرئيسية منخفضة حتى مع ارتفاع الأسعار. هذا التباين مهم لأن الارتفاعات السابقة هذا العام غالبًا ما تزامنت مع تكاليف تمويل مرتفعة، وهي علامة على الإرهاق الناتج عن المراكز الطويلة المتحمسة.

ومع ذلك، فإن الغياب الأخير لـ "الرغوة" يشير إلى أن العرض يأتي من مشتري العقود الفورية والمكاتب المؤسسية التي تمتص العرض.

في الواقع، يتماشى هذا مع إشارات على السلسلة تؤدي إلى الاجتماع.

تكشف بيانات Santiment أن كبار الحائزين (المعروفين باسم الحيتان وأسماك القرش) قد جمعوا ما يقرب من 1 مليون ETH (بقيمة تزيد عن 3.1 مليار دولار) في الأسابيع الثلاثة التي سبقت هذا القرار. كانت هذه الكيانات تتموضع لنتيجة محددة: نظام الاحتياطي الفيدرالي الذي يعطي الأولوية لاستقرار النمو على الانكماش التضخمي العدواني.

الآن بعد أن قدم باول هذا "الوضع"، فإن 66.5 مليار دولار من "البارود الجاف" للعملة المستقرة الموجودة حاليًا في البورصات لديها الضوء الأخضر ليتم نشرها.

في الدورات السابقة، غالبًا ما كان مثل هذا التعليق الكبير لرأس المال الخامل يحفز التناوبات المستدامة بمجرد تخليص عدم اليقين الكلي.

مفارقة الإيرادات

ومع ذلك، فإن هذا التناوب الصعودي يجبر المخصصين المؤسسيين على مواجهة تناقض صارخ في أساسيات الإيثريوم: انهيار إيرادات الطبقة الأولى.

بعد ترقية Dencun، تغير اقتصاد الشبكة الرئيسية للإيثريوم بشكل جذري. في حين أن حلول الطبقة الثانية مثل Base المدعومة من Coinbase تعالج الآن 94٪ من معاملات شبكة الإيثريوم، إلا أن هذا النشاط لم يعد يؤدي إلى رسوم ETH ضخمة.

وفقًا لبيانات Glassnode، أدى ذلك إلى انخفاض رسوم الشبكة الرئيسية للبلوكتشين إلى أقل من 300 ETH يوميًا على متوسط متحرك لمدة 90 يومًا، وهو أدنى مستوى لتوليد الإيرادات منذ عام 2017.

بالمعنى الدقيق، هذا يضعف سردية "المال فائق الصوت". بدون رسوم إصدار عالية للتعويض، تغازل ETH مع أن تصبح تضخمية مرة أخرى.

ومع ذلك، فإن استجابة السوق لخفض الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أن المستثمرين ينظرون إلى ما وراء سردية "السندات" ذات العائد ويقيمون الإيثريوم كمنصة نمو للأسهم.

الرهان هو أن الانفجار في نشاط L2، الذي يجعل الشبكة أرخص وأكثر قابلية للاستخدام للترميز في العالم الحقيقي واستخدام العملة المستقرة، يخلق خندقًا أكثر التصاقًا على المدى الطويل مما فعلته رسوم الغاز العالية من قبل.

في بيئة ذات معدل فائدة أقل، السوق على استعداد لدفع علاوة لنمو هذا النظام البيئي، حتى لو انخفض استخراج الإيجار المباشر مؤقتًا.

تنعكس هذه الثقة الهيكلية في خزائن الشركات. أضافت شركة BitMine Immersion Technologies التابعة لتوم لي، التي تعمل كوكيل للطلب المؤسسي، ما يقرب من 138,452 ETH إلى ميزانيتها العمومية الأسبوع الماضي.

مع إجمالي حيازة قدرها 3.86 مليون ETH بقيمة 12 مليار دولار، يمثل هذا التراكم إزالة ميكانيكية للعرض تكمل 177 مليون دولار من التدفقات اليومية الواردة التي شوهدت في صناديق ETF الإيثريوم الفورية في 9 ديسمبر.

توقعات 2026

في غضون ذلك، فإن أهم ما يمكن استخلاصه من اجتماع اليوم ليس الخفض نفسه، بل "مخطط النقاط" لعام 2026. حدد الاحتياطي الفيدرالي مسارًا للتيسير التدريجي، متوقعًا أن تستقر الأسعار بشكل أقل بكثير على مدى الـ 18 شهرًا القادمة.

بالنسبة لأسواق التشفير، فإن الوتيرة مهمة بقدر الاتجاه. إن التخفيض الناجم عن الذعر في الأسعار من شأنه أن يشير إلى ركود - وهو سيناريو تباع فيه عادة جميع الأصول المحفوفة بالمخاطر، بما في ذلك التشفير.

على العكس من ذلك، فإن المسار "التدريجي" المحدد اليوم يشير إلى أن الاقتصاد مرن بما يكفي للتعامل مع هبوط مقاس. هذا هو سيناريو "جولديلوكس" للإيثريوم.

مع انخفاض العوائد الحقيقية، ينخفض معدل الخصم على نمو التكنولوجيا المستقبلي. الإيثريوم، مع ارتباطه ببيتا التكنولوجيا والمدة، يتفوق تاريخيًا في هذه البيئة المحددة.

نسبة ETH/BTC، التي ارتفعت إلى 0.036، تتفاعل مع هذا التحول في توقعات تكلفة رأس المال. تظل النسبة منخفضة تاريخيًا، لكن الاختراق فوق خط الاتجاه يشير إلى أن "تجارة الأداء الضعيف" ربما تكون قد انتهت.

الحكم

قدم جيروم باول بشكل فعال خارطة طريق للسوق لعام 2026 تفضل المخاطرة في بروتوكولات التكنولوجيا الراسخة.

إن استعداد الاحتياطي الفيدرالي للتسامح مع التضخم "المرتفع إلى حد ما" لتأمين هبوط ناعم يقلل من جاذبية الاحتفاظ بالنقد ويحفز التحرك أكثر على منحنى المخاطر.

يدخل الإيثريوم نافذة ما بعد FOMC هذه مع تقارب نادر من الرياح المواتية: هيكل سوق مدفوع بالعقود الفورية، وتراكم مؤسسي كبير، وبيئة اقتصادية كلية تخفض تكلفة رأس المال للأصول النامية.

في حين أن انهيار إيرادات L1 يمثل لغزًا اقتصاديًا طويل الأجل، فإن حكم السوق الفوري واضح: لقد بدأ التناوب، ويتم التعبير عن تجارة "الهبوط الناعم" في ETH.

ظهر المنشور رسوم الإيثريوم تصل للتو إلى أدنى مستوى لها منذ 7 سنوات حيث يتفوق أخيرًا على بيتكوين - نقطة بيانات خفية واحدة تثبت أن الارتفاع مستدام لأول مرة على CryptoSlate.