دراسة البيت الأبيض تتحدى حظر عوائد العملة المستقرة مع ارتفاع مخاطر قانون CLARITY في مجلس الشيوخ

وجدت دراسة نشرها مجلس المستشارين الاقتصاديين للبيت الأبيض في 8 أبريل 2026 أن حظر العائد (المتعلق بالتداول / الاستثمار) على العملة المستقرة سيزيد إجمالي الإقراض المصرفي الأمريكي بمقدار 2.1 مليار دولار فقط، أو 0.02٪، بينما يفرض تكلفة رفاهية صافية قدرها 800 مليون دولار على المستهلكين، مما يوفر نسبة تكلفة-فائدة قدرها 6.6 إلى 1 ضد الحظر. تأتي النتائج بينما يستعد مجلس الشيوخ لوضع علامات على قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، حيث أصبح السؤال حول ما إذا كان بإمكان الوسطاء تقديم مكافآت العملة المستقرة نقطة خلاف مركزية.

ما تقوله دراسة البيت الأبيض حول قيود العائد على العملة المستقرة

فحص تقرير مجلس المستشارين الاقتصاديين ما سيحدث إذا تم تطبيق حظر العائد المكتوب بالفعل في قانون GENIUS بالكامل. وفقًا للافتراضات الأساسية، فإن إلغاء العائد على العملة المستقرة سيدفع 2.1 مليار دولار إلى النظام المصرفي، وهو خطأ تقريبي مقابل سوق الإقراض التجاري الأمريكي البالغ حوالي 12 تريليون دولار.

ستستحوذ البنوك الكبيرة على 76٪ من هذا الإقراض الإضافي. ستحصل البنوك المجتمعية على نسبة 24٪ المتبقية، أي ما يعادل حوالي 500 مليون دولار، أو زيادة بنسبة 0.026٪ في دفاتر القروض الخاصة بها.

أقر التقرير بأن قانون GENIUS يمنع مصدري العملة المستقرة من دفع العائد مباشرة ولكنه أشار إلى أن ترتيبات الفائدة التابعة أو الطرف الثالث غير محظورة صراحة. هذه الفجوة هي بالضبط ما تهدف مناقشة CLARITY في مجلس الشيوخ إلى حلها.

لماذا تبدو حجة حظر العائد على العملة المستقرة أضعف

حتى عندما كدس مجلس المستشارين الاقتصاديين افتراضات أسوأ الحالات، بما في ذلك نمو سوق العملة المستقرة بحوالي ستة أضعاف كحصة من الودائع، وتأمين الاحتياطيات نقدًا، وتخلي نظام الاحتياطي الفيدرالي عن إطاره الحالي، أنتج النموذج 531 مليار دولار فقط من الإقراض الإجمالي الإضافي، أو 4.4٪ من الإجمالي.

يتطلب رقم أسوأ الحالات هذا ظروفًا غير موجودة حاليًا. قال وزير الخزانة سكوت بيسنت في 15 أبريل 2026 أن سوق العملة المستقرة يبلغ حوالي 300 مليار دولار ويمكن أن ينمو عشرة أضعاف بحلول نهاية العقد بموجب قانون GENIUS. حتى مسار النمو العدواني هذا يقل عن توسع حصة الودائع ستة أضعاف الذي تتطلبه أسوأ حالة.

قدمت الرابطة المستقلة للمصرفيين المجتمعيين في أمريكا نموذجًا مختلفًا بشكل صارخ. قالت ICBA في 13 أبريل أن السماح لوسطاء الكريبتو بدفع فائدة على العملات المستقرة للدفع سيقلل من إقراض البنوك المجتمعية بمقدار 850 مليار دولار لأن ودائع الصناعة ستنخفض بمقدار 1.3 تريليون دولار.

تكشف الفجوة بين خط الأساس للبيت الأبيض البالغ 2.1 مليار دولار من الإقراض الإضافي وتقدير خسارة ICBA البالغ 850 مليار دولار أن معركة مجلس الشيوخ تتعلق بشكل أساسي بافتراضات النموذج حول الحجم المستقبلي واستبدال الودائع، وليس الاقتصاد المستقر.

كيف ترفع الدراسة المخاطر لـ CLARITY في مجلس الشيوخ

يحظر قانون GENIUS العائد المدفوع من المصدر ولكنه لا يزال يسمح لمنصات الطرف الثالث مثل البورصات بتقديم مكافآت العملة المستقرة. هذه الثغرة هي الآن ساحة المعركة المركزية في علامات CLARITY في مجلس الشيوخ، حيث ستغلق بعض المتغيرات قناة الطرف الثالث بالكامل، وفقًا لتقارير Cointelegraph حول المفاوضات.

مع استنتاج اقتصاديي البيت الأبيض أنفسهم أن حظر العائد يوفر مكاسب إقراض ضئيلة بتكلفة رفاهية باهظة، يواجه أعضاء مجلس الشيوخ الذين يدفعون من أجل حظر واسع عبء إثبات أصعب. نسبة التكلفة والفائدة البالغة 6.6 تمنح معارضي الحظر رقمًا ملموسًا للاستشهاد به في مناقشات العلامات.

بالنسبة لمصدري العملة المستقرة ومنصات DeFi، ستحدد النتيجة ما إذا كانت المنتجات التي تحمل العائد، على غرار هياكل منتجات الكريبتو المنظمة الناشئة في أوروبا، يمكن أن تعمل بشكل قانوني في السوق الأمريكي. يمتد سؤال الوضوح التنظيمي إلى ما هو أبعد من العملات المستقرة إلى إشراف أوسع للأصول الرقمية، وهو موضوع دفع التجمعات الصناعية الأخيرة بما في ذلك أسبوع البلوكشين في باريس 2026.

إذا أغلقت CLARITY قناة العائد للطرف الثالث، فستحتاج البورصات والمحافظ إلى إعادة هيكلة برامج المكافآت أو الخروج من سوق العملة المستقرة الأمريكي. إذا حافظت على فجوة قانون GENIUS الحالية، فيمكن أن يستمر قطاع العملة المستقرة البالغ 300 مليار دولار في النمو مع العائد كميزة تنافسية، على الرغم من أن المخاوف بشأن حماية المستهلك في مجال الكريبتو ستظل عاملاً للمنظمين.

لم تعلن لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ عن تاريخ وضع علامات لـ CLARITY، لكن دراسة البيت الأبيض تضمن أن أي حكم لحظر العائد سيواجه تدقيقًا أكثر حدة عندما يصل إلى الأرضية.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. تحمل أسواق العملات المشفرة والأصول الرقمية مخاطر كبيرة. قم دائمًا بإجراء البحث الخاص بك قبل اتخاذ القرارات.